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计算机行业研究报告:国信证券-计算机行业2016年报&2017年Q1季报专题:看五个指标,等ROE企稳,追人工智能-170522

行业名称: 计算机行业 股票代码: 分享时间:2017-05-23 09:34:41
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 何立中
研报出处: 国信证券 研报页数: 32 页 推荐评级: 中性
研报大小: 1,165 KB 分享者: Esc****有瘾 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ROE(TTM)创7年新低是行业指数走弱主因
        2010~2017各个季度计算机板块ROE(TTM)均值保持在9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从大周期看,2014Q2~2017Q1计算机行业ROE(TTM)相对处于大幅震荡向下趋势中,并未有见底迹象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015Q3之前的净利润增速和净资产增速保持一致,而从2015Q4~2016Q2净利润增速急剧下降。我们认为这是大部分并购的资产净利润未达预期所导致。2014年之前靠内生增长的计算机行业ROE(TTM)小幅波动保持稳定。2014~2015年的大规模并购导致ROE(TTM)大幅波动,并且由于并购承诺净利润未达预期,净利润增速低于净资产增速,导致最近2个季度ROE(TTM)急剧下降。我们认为这是计算机行业指数走弱主要因素。
        2016营业收入增速28.2%显著高于往年
        计算机行业2016年营业收入4161.32亿元,同比增长28.19%,达到四年来最高;净利润322.36亿元,同比增长31.42%,显著高于往年。
        营业外收入占营业利润比逐年下降,行业自身正在壮大
        2016年营业外收入(政府补贴为主)占营业利润比从2015年的34%下降到25%。在行业发展初期,政府补贴软件行业是合理的,随着公司的营业利润逐渐增长,营业外收入占营业利润比例下降说明软件为主的计算机行业正在走向强壮。
        人均各项指标均有提升
        计算机行业人均营业收入从2012年的78万元逐渐上升到2016年的91万元。人均营业利润6.8万元,人均净利润7万元。
        2017Q1开局较弱
        2017Q1计算机行业营收增20.11%连续3个季度下滑,营业利润下降-63.79%。除内生增速放缓外,2014~2015大规模并购后的业绩未达预期也是主因。
        五大指标模型把握两个转变
        我们认为A股计算机公司正处于转型阶段,有2个发展方向:第一是向平台型公司转型的,或者说是从项目型公司向云计算平台型转变。第二是直接向人工智能跨越。在此过程中,我们认为可以从年报数据分析哪些公司最有可能成为平台型公司,例如从以下指标入手:人均营业收入、人均营业利润、毛利率、营业利润率、研发/收入占比。这些指标单独不能说明问题,需要组合起来才能看出一个公司是否具有发展潜力。
        投资建议
        抓龙头等待ROE(TTM)企稳后的底部机会:我们认为需要抓有业绩支撑的龙头白马股,建议关注启明星辰、新大陆、同花顺、华宇软件。基于五指标模型追人工智能:基于5个指标筛选的公司至少在上一个产业浪潮中有优势。另外,因为人工智能是基于云计算和大数据的。所以,在云计算和大数据领域有优势的企业,以及在应用方面领先的企业值得关注。推荐关注:智慧医疗领域思创医惠、智能投顾同花顺、语音识别科大讯飞、视频分析东方网力。
        风险提示
        行业基本面继续恶化,人工智能发展不及预期。
        

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