摘要
        西南证券研究发展中心
        交易情况：（1）上周50ETF：小幅下跌，走势强于大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收于2.355  元，较前一周下跌0.63%；日均成交1.71  亿份，较前一周下跌47.64%；基金份额120.85亿份，较前一周下跌0.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）上证50ETF  期权：上周成交量下降。周成交量2564834  张，较前一周下降11.34%，其中认购期权成交量1447409  张，认沽期权成交量为1117425  张。持仓量为1799062  张，较前一周上升2.05%。成交量P/C  均值为0.772，较前一周下降5.13%；持仓量P/C  为0.815，较前一周上升4.72%；成交额P/C  为0.658，较前一周下降33.88%。成交量P/C  和成交额P/C  均下降，且均处于低位，说明市场投资者情绪偏向乐观。周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前二为认购期权。无认购期权上涨；36  张认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为33.06%；  16  张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为10.36%；20  张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为21.91%。期权涨少跌多的主要原因是因为当月合约即将到期，标的波动不大，时间价值迅速衰减。
        波动率分析：（1）上证50ETF：除两周历史波动率外，其余各期历史波动率较前一周下降。截至周五，一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为6.88%、9.27%、7.52%、7.71%、7.58%、9.47%。其中，一周历史波动率下降23.4%，两周历史波动率上升7.04%，一月历史波动率下降6.07%。目前历史波动率水平偏低，一周、两周、一月历史波动率处在2015  年以来25%分位数以下和2005  年以来10%分位数以下；两月、三个月、半年历史波动率均处在2015  年以来和2005  年以来10%分位数以下。（2）上证50ETF期权：西证波动率指数为7.49%，比前一周下降1.66%；上交所发布的iVIX  为8.64%，比前一周下降1.26%，西证波动率指数与iVIX  均处于历史低位。认购期权隐含波动率为4.07%，比前一周上升25.9%；认沽期权隐含波动率为10.92%，比前一周下降9.07%。认沽期权的隐含波动率高于50ETF  的各期历史波动率，认购期权的隐含波动率低于50ETF  的各期历史波动率。认购期权与认沽期权的隐含波动率价差为6.85%，较前一周下降21.95%。认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权隐含波动率呈“微笑”形态。期限结构总体呈远近相近的特征，市场预期波动率会较为稳定。
        策略推荐：上周大盘温和上涨，但50ETF  却小幅下跌。我们对后市上证50  指数维持中性偏乐观的预期，但本周临近端午小长假，交易量下降，横盘震荡概率较大。本周推荐：跨式期权空头：卖出1  份“50ETF  购5  月2.35”（10000871.SH），同时卖出1  份“50ETF  沽5  月2.35”（10000876.SH）。组合在未来标的价格盘整时获利。