1）监管政策冲击风险快速释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度策略报告《指数休整，结构致胜》中预判指出，经济基本面预期转弱、政策面预期谨慎（一是全球宽松货币政策步入尾期，利率上行累计效应逐步显现，二是金融防风险严监管去杠杆落实推进，市场风险偏好承压）、潜在风险冲击上升（一是特朗普交易降温甚至存在逆转风险，二是国内信用违约风险上升）；基于以上二季度以上基本面预期转弱、政策面预期谨慎及潜在风险冲击上升，一季度末提示需防范股指中枢上移后震荡加剧风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月中下旬监管政策冲击高峰下，股债商三杀明显，至5  月中旬一个月内股指快速回调至前期低点、交易缩量、杠杆快降、北上资金逆流，已预示监管政策冲击的调整风险已得到较为充分释放。
        2）监管政策信号缓和，股债商超跌反弹。上周策略周报《博弈反弹，布局价值》中分析指出：监管层释放缓和信号，可博弈超跌弱反弹；主要基于前期金融监管政策密集出台导致的股债商三杀，对市场的冲击力超预期，已促使决策层、监管层相继释放缓和信号，并明确政策在保持金融稳定、逐步去杠杆、稳定经济增长之间保持平衡，未来注重监管政策的统筹协调与节奏力度。近日股债商如期实现超跌反弹。
        3）近期展望：三大干扰因素，反弹动力或衰减。一是特朗普政治风波，短期趋于平静，但6  月美元加息预期回升。随着特朗普政治风波快速平静，而近日美联储委员鹰鸽派言论交替、美国就业数据持续好转、美国4  月工业产出超预期，6  月美联储加息概率在短暂下降至六成附近后，近日又重新回升至七成以上；美元加息提速，将倒逼国内届时再次跟随上调资金利率。
        二是欧佩克延期会议后油价走势，通胀预期变化下的货币政策松紧走向。
        本周召开的OPEC  减产协议会议结果，将决定油价近期走势；若能顺利延期，则国际原油价格有望维持在50  美元/桶附近窄幅震荡，若能进一步将延期期限拉长至九个月，则届时有望进一步推升油价。若油价续升，叠加近期国内外工业金属大宗普遍显著反弹，短期或使得通胀预期上修，因而全球货币政策的收紧节奏或加快，尤其国内金融去杠杆稳步推进下，或加剧资金利率上行压力。
        三是月末流动性趋紧下，国库定存利率三连升，资金面预期或进一步趋紧。今年美元加息提速，国内外汇占款与人民币汇率维稳重任下，国内货币政策稳健中性、边际趋紧，年内政策利率已跟随美元升息两次上调；尤其在二季度金融严监管去杠杆发力下，公开市场整体已转为净回笼，货币市场资金利率趋势上行，10Y  国债利率自去年中低点已显著上行逾100bp。月末临近，叠加端午假期，或使得近期流动性压力上升，尤其是近日央行的3  个月期国库定存中标利率三连升并创近两年新高、美元6  月加息基本确定，资金面预期或进一步趋紧。
        4）中期展望：三大压制趋势难改，市场或需反复盘整。
        一是基本面见顶回落。随着工业通胀筑顶回落、被动补库存压力上升，且在债务融资收紧与成本上升、楼市大范围从严调控下，房地产与基建投资两大主要驱动力存在减弱趋势，经济见顶回落压力显现。4月PMI、物价、投资、工业、消费等经济数据，悉数低于预期，经济稳中放缓态势确定。公司业绩方面，随着大宗商品震荡回调、PPI筑顶回落，中上游周期行业盈利恢复性增长高峰已过，后续回落压力较大，创业板在经历外延式为主推动的近三年高速增长后，在监管政策从严、融资成本上升下，业绩增速与盈利能力也面临较大回落压力。
        二是金融去杠杆政策预期与执行力度反复拉锯，资金脱虚趋势消化较长。后续金融去杠杆温和有序，金融监管细则与考核指标有待确定、现场核查与政策执行有待落实，金融去杠杆威力犹存，资金脱虚趋势已现，对股债市场的资金挤出效应或仍需时日消化，资产估值压制作用持续存在。近日证监会明确全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。监管政策信号虽随市场调整压力有所缓和，但严监管去杠杆的执行方向既定，政策预期与执行力度反复拉锯。
        三是结构性估值泡沫压力仍待释放。虽然近期股指快速回调，大盘、创业板估值已回落至一年、四年低点，但估值安全板块主要集中于金融为主的大蓝筹；而中小创的估值中位数仍高达50、60倍以上，全A滚动PE达100倍以上的高估值个股占比仍约30%。因此，在当前经济与业绩增速见顶回落、货币政策边际收紧、利率中枢上行、金融监管与去杠杆等大背景下，结构性估值泡沫压力仍待释放。。
        5）市场判断与配置建议：短期博弈超跌弱反弹，中期紧抓业绩稳增长与估值安全底线
        --市场情绪渐稳，有望演绎快速下跌-弱反弹-反复盘整。金融监管政策冲击波消化殆尽，而近日监管层纷纷释放温和去杠杆、统筹协调的安抚性信号，有望舒缓市场情绪趋稳，市场超跌后短期有望弱反弹；但受基本面见顶回落、利率中枢逐步上行、金融去杠杆资金脱虚大势、及结构性估值泡沫待消化等压制，市场反弹较为乏力，中期大盘或进入窄幅盘整期。
        --配置建议：紧抓业绩稳增长与估值安全底线。金融监管政策冲击资金脱虚，近一个月主要股指调整幅度普遍在7%附近，大盘估值已逼近一年新低，创业板估值已回落至近四年半低点。近期展望，机构资金逆势增持低估值蓝筹股、产业资本逢低增持超跌个股、监管政策与执行节奏趋于缓和等潜在利好支撑，短期市场有望超跌弱反弹，但中期受基本面转弱、资金利率上行、估值结构性泡沫等压制，市场或呈现窄幅区间反复盘整。
        短期基于超跌反弹判断，此前领跌板块或存在短暂的交易性机会，包括军工、计算机、一带一路下的建筑工程、休闲服务，及煤炭、有色、机械等中上游周期板块；
        中期逢低配置低估值白马成长与金融蓝筹。后续股指窄幅盘整期，业绩稳增长、估值相对安全的白马成长股、低估值金融、消费蓝筹龙头或占优。同时，可关注产业资本增持力度较大的个股超跌后修复机会（股票质押平仓压力下被动增持的或需谨慎对待）。
        风险提示：经济放缓超预期、特朗普交易逆转、信用违约上升等风险。