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岳阳林纸研究报告:天风证券-岳阳林纸-600963-13.16亿项目落地,开启订单加速释放序幕-170525

股票名称: 岳阳林纸 股票代码: 600963分享时间:2017-05-26 11:09:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜浩
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 454 KB 分享者: guy****ui 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:  岳阳林纸公告,全资子公司浙江凯胜园林签署了  《泸溪沅江绿色旅游公路PPP  项目政府与社会资本合作协议》,预计项目总投资13.16  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:这是公司完成对凯胜园林收购后公告的首个PPP  工程项目,对岳纸而言,是一个里程碑式的事件,它标志着公司正式进入生态园林+造纸双主业时代。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)值得注意的是,本次公告项目距离完成收购凯胜园林,仅三个工作日,较高的效率一方面反映了公司当前具备较强的执行力,另一方面体现了公司后期推进订单加速落地的决心。
        本项目总投资13.16  亿,建设期工程部分由浙江凯胜园林总包,保守按照工程净利率10%来测算,该工程2  年内将为公司贡献1.32  亿净利润。项目SPV  资本金2  亿元,由政府方代表出资20%,凯胜园林出资20%,社会资本方联合体诺安资产出资60%,SPV  特许经营期限17  年,运营期15  年。
        岳纸在这个项目中杠杆倍数为33  倍,高杠杆倍数从侧面体现了项目运营阶段具备较高的回款保障,也体现了公司具备承接高质量订单的能力。
        我们对于公司后期订单加速落地充满信心,以目前公司已公告框架协议及在手订单计算,我们预计公司2018  年全年有望实现6.5  亿净利润,对应当前110  亿市值,PE  为17  倍,若公司2017  年下半年有新增订单释放,我们预计业绩有望超预期。维持“买入”评级。
        风险提示:PPP  项目推进进度不达预期,利率持续上行致使PPP  行业整体落地率不达预期。
        

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