1 季度陌陌MAU 增长加速,环比净增400 万,用户粘性增强,部分受益于产品调整和短视频内容的补充。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017 年,付费用户数增长拉动直播收入增长,中低消费金额的付费用户数占比可能进一步提升,未来ARPPU 可能会有波动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)直播结合短视频,是陌陌内容战略的开始,我们认为公司未来在内容产业仍有很多想象空间,视频相关内容长期可促进陌陌广告业务的增长。我们基于对2017年直播ARPPU或有小幅波动的预期,以及二季度开始的市场营销力度加强,调整2017 年收入及盈利预测,分别为-2%/-8%,维持2018E/19E 年收入及盈利预期不变,按10 年DCF 模型,调整目标价从USD51 至USD50,对应36x/26x 2017E/18E PE,持陌陌买入评级。
1 季度陌陌MAU 增长加速,环比净增400 万,同时用户粘性增强,部分受益于产品调整和短视频内容的补充。2016 年,MAU 每个季度保持以200-300 万的净增长。今年公司的核心目标以提升陌陌MAU 基数为主,2017 年1 季度MAU 净增400 万至8500 万,主要受到产品功能创新所推动,如在“附近”加入视频功能及“时刻”功能中加入短视频内容。未来,通过产品功能创新、内容扩充及加强市场投放等策略,我们预计MAU 的增长将继续加速,估计到2017 年底,陌陌MAU将增至9600 万。用户粘性增强,体现为留存率、日活跃用户平均每日使用时长和使用频次的提升,1 季度日活跃用户平均每日使用时长为46 分钟(4Q16 为35分钟),日活跃用户平均每日使用频次为18 次(4Q16 为15 次),用户30 天留存率为~16%,环比上个季度提升了1~2%,陌陌的产品调整及视频相关内容战略有效拉升用户粘性。
付费用户数增长拉动直播收入增长,但中低消费金额的付费用户数占比可能进一步提升,未来ARPPU 可能会有波动。直播付费用户数受益于整体MAU、直播渗透率及付费转化率的提升,我们认为还有上升空间。1 季度付费用户数为410 万,渗透率24%,预计到2017 年底,付费用户数将升至530 万,渗透率升至27%。基于陌陌平台的社交属性,平台重点支持中腰部主播的成长,陌陌关注非付费用户的付费转化,以及促进小额消费用户消费金额提升,因此,在促进付费用户数增长的同时,我们估计短期或对ARPPU 带来一定的波动。
直播结合短视频,是陌陌内容战略的开始,我们认为公司未来在内容产业仍有很多想象空间,视频相关内容长期可促进陌陌广告业务的增长。根据新浪科技的新闻披露,陌陌在1 季度获得了两张许可证,其中包括《广播电视节目制作经营许可证》,或有意从内容分发平台向内容制作板块延伸。内容形式的丰富和质量的提升,为用户提升社交效率及扩充消遣内容。陌陌短期通过短视频和直播广告变现的可能性较低,但公司在创新营销方面已经开始探索,包括和品牌合作滤镜广告,以及视频广告。我们看到视频广告在移动端信息流广告中的占比提升趋势较为明显,未来主打视频相关内容的陌陌社交平台,基于更大规模的用户基数,我们认为广告价值还有提升空间。
估值。我们基于对2017 年直播ARPPU 或有小幅波动的预期,以及二季度开始的市场营销力度加强,调整了2017 年收入及盈利预测,分别为-2%/-8%,维持2018E/19E 年收入及盈利预期不变,按10 年DCF 模型,调整目标价从USD51 至USD50,对应36x/26x 2017E/18E PE。由于陌陌平台注重社交特性,且在秀场直播板块,用户对于主播的忠诚度相对较低,新兴主播会不断涌现,平台议价能力更强,我们认为个别头部主播的流失对陌陌造成的影响甚微,仍维持陌陌买入评级。