■上游行业:PPI 环比下滑,高景气势必难以持续
5 月煤炭由于国内的供大于需,价格承压下行,其他上游资源品价格普遍趋稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合4 月PPI 同比上涨6.4%(环比下降0.4%),我们认为上游资源品整体景气程度已经呈现趋势性下滑趋势,建议关注受供给侧约束提供保护的部分细分领域,例如有色电解铝等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体而言,我们预计6 月煤价震荡小幅下行,行业景气较此前略有下滑;油价震荡下行,原油行业景气较此前下滑;有色行业景气较此前持平
■中游行业:稳中偏弱、交运电力将成结构性亮点
5 月中游供需稳定,整体稳中偏弱,中游资源品中仅钢铁因库存低位后续存在涨价逻辑,中游制造业中交运、电力将成为结构性亮点。结合用电增速来看,第二产业用电量同比上涨并不明显(4 月上涨4.99%,第一产业同比下降1.11%,第三产业同比上涨12.66%),二季度经济增速环比大概率下滑。整体而言,我们预计6 月交运、电力景气较此前上升;钢铁、造纸、化工景气与此前持平;水泥、玻璃行业景气或将下行。
■下游行业:销售下滑,地产投资下半年或将迎拐点
下游行业房地产投资增速下半年迎来拐点。房地产销售同比增速已经连续下滑11 个月,年初至今下滑尤为明显(累计同比增速2 月25.10%,3 月19.50%、4 月15.70%)。同时,房地产投资拐点仍未出现,1-4 月房地产投资增速9.30%,较1-3 月上升0.20%,仍然处于上行通道。根据安信研究地产研究小组最新测算(详见《4 月地产数据解读及统计口径微调的意义?》),地产去库存高点下来完成21%,其中开工未售去化贡献45%,拿地未开工去化55%,很多三四线库存土地有明显复工,复工比例接近30%。我们认为此轮投资继续上涨的原因是多方面的,一方面在于企业的库存下降明显以及,补库存需求持续刺激投资增长;另一方面是今年三四线棚化区改造提供有效支撑;还有一方面是由于去年基数较低导致的(详见安信研究地产团队报告《80 页诚心之作!十年房价沧海桑田、地产牛股何处再现——房地产行业2017 投资策略暨十年回顾》)。同时,我们也注意到在房地产市场严密调控的大背景下,销售端的压力将最终传导至投资端。按照历史规律,房地产销售下行一段时间后投资也会迎来拐点。就目前的情况看,房企投资依然主要在一二线(4 月三、四线拿地环比减少27%),三四线的投资在下半年将有所回落,但全年依旧维持在高位。(在此深深感谢安信研究地产陈天诚团队提供的数据和观点支持。)整体而言,我们预计6 月电子、房地产、纺织服装行业景气与此前持平;汽车行业景气或继续下滑。
■风险提示:经济增长不及预期;通胀超预期;海外经济政治动荡