主要结论
        货币放松前，市场系统性机会有限
        09年以来，A股三次系统性机会均与货币政策放松有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】内生的货币政策取决于经济周期和政策在不同目标之间的平衡，经济周期尤其是房地产周期通过企业盈利和市场流动性影响股市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从经济增长、物价稳定、金融稳定等方面看，现在讨论货币放松为时尚早，市场系统性机会仍需等待。
        地产调整，是市场下阶段的主要压力  
        随着金融监管带来的融资条件收紧，地产投资增速下行压力将逐步显现，并带来总需求的周期性下行，A股业绩增速难免受到拖累。另一方面，地产调整带来的居民信贷收缩，也会约束市场流动性的扩张。股市投资需要防范的主要是业绩的“高台跳水”，建议密切跟踪价格端的变化。
        渐行渐近的长期买点  
        盈利是股市长期回报的基础，估值的周期性变化造成市场价格围绕价值波动。经过两年的调整，A股整体估值已修复至历史均值水平，各行业估值均回归历史均值区间。从这个角度上看，市场在时间或空间上的进一步调整，都将为长期布局提供窗口。
        配置建议：抵御周期  
        1）抵御周期，关注成长。面对地产调整，抵御周期成为配置上的首要建议。从业绩相关性上看，这主要包括TMT、医药和休闲服务，其估值也处于2012年以来的较低水平。作为长期投资的重要领域，这些行业中的优质个股也有望逐步迎来长期买点。  
        2）利率上升，关注保险。金融去杠杆的目标未变，金融监管将会持续，市场利率水平易上难下。在这一过程中，保险公司投资收益提升的同时准备金成本下降，成为确定性受益于利率上升的少数行业。  
        3）全球再通胀，关注出口。全球再通胀背景下，海外需求回暖和人民币汇率压力，都有利于出口相关行业及公司的基本面改善，建议关注电子、纺织服装等贸易品行业中的优质出口型公司。
        风险提示  货币政策超预期宽松；地产调控超预期宽松。