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研究报告:国元证券-2017月度宏观点评第一期:5月宏观数据点评-170614

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-06-15 08:01:07
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑旻
研报出处: 国元证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 375 KB 分享者: pa****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        5  月PMI  指数51.2%,与上月持平,第10  个月站在枯荣线之上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月进出口数据较为良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)出口金额1502  亿美元,进口金额1910  亿美元,同比分别上升8.7%和14.8%。
        点评:
        1、PMI  数据相对4  月而言持平,但较3  月的51.8%为下降。从结构来看,PMI  指标较为良性。其中新订单指数52.3%,与上月持平。新出口订单指数50.7%,比上月的50.6%略有增加。产成品库存指数为46.6%,相较上月的48.2%出现较大回落,基本回落到年初的水平。原材料库存指数则为48.5%,比上月48.3%略有上升,表明生产商对后市有较乐观态度。
        从企业结构看,大型企业的PMI  从52%回落到51.2%,中型企业从50.2%回升到51.3%,小型企业从50%回升到51%。由于中小型企业一般来说效率较高,它们的数值转好表明经济增速效率提升。
        但财新中国PMI  指数却给出了矛盾的数值,5  月为49.6%,上月为50.3%,本月已跌破枯荣线。由于财新中国PMI  指数采样大部分为中小型企业,该指数跌破枯荣线表明经济回升质量存疑,后市有待观察。
        2、进出口数据表面上看较为乐观。出口金额同比增速从3  月开始转正,并在4、5  月都能保持在8%以上。但我们认为这是全球经济复苏造成普遍上升,中国的外贸出口结构并未改善。
        今年以来进口增速更是以两位数的速度前行,5  月仍高达14.8,%这导致贸易顺差只有408  亿美元,虽已经是今年以来最大的顺差数额,但小于去年。
        我们认为进口大幅上升源于生产商对大宗商品涨价的预期,初级产品进口同去年相比出现价量齐升的格局。由于我国占全球贸易份额已到13%的“天花板”,周边国家和地区的资源禀赋极为类似,且资源价格已低于我国,未来在全球经济仍保持畅旺的情况下,预计出口增速有望放缓,具体预测详见我们中期的宏观报告。
        3、5  月财政收入16073  亿元,同比上升3.7%,增速较4  月下降4.1%。
        财政收入月度同比增速曾在2017  年一季度高达两位数,但历史统计显示这是不可持续的。5  月财政收入增幅较低,主要受相关经济指标增速放缓、减税降费政策效应进一步显现以及去年同月部分收入基数高等因素影响。
        5  月份,国内增值税4042  亿元,同比下降13.8%。财政部方面表示,受全面推开营改增试点翘尾减收以及去年同期各地清缴营业税导致的高基数(去年同月营业税大幅增长76%)等影响,改征增值税下降44.6%,同比减少1111  亿元,拉低5  月份税收收入增幅8.4  个百分点。
        6月7日,国务院常务会议又审议通过了进一步清理规范涉企政府性收费的政策措施,包括在工程建设领域进一步清理规范保证金,在能源领域清理规范政府非税收入电价附加,取消工业企业结构调整专项资金,暂免征银行业和保险业两项监管费等,并将于今年7月份开始施行。
        虽然减税降费会减少财政收入,但同时也降低了企业负担,经济主体的活力增加了,税收收入也会增加。5月份,企业所得税5259亿元,同比增长24.8%,较4月份提高了6.9个百分点。但是两项相抵,未来是财政是增收还是减收,尚且需要观察。
        1—5月累计,全国一般公共预算收入77224亿元,同比增长10%。1—5月累计,全国一般公共预算支出76467亿元,同比增长14.7%,前五个月略有盈余。全年有3%的赤字预算,下半年财政发力仍有一定空间。
        4、1-5月份,全国固定资产投资203718亿元,同比增长8.6%,增速比1-4月份回落0.3个百分点。民间投资124329亿元,增长6.8%,增速回落0.07个百分点,占全部投资的比重为61.0%。
        第二产业投资77572亿元,增长3.6%,其中制造业投资64183亿元,增长5.1%,比1-4月份加快0.2个百分点。1-5月份,全国房地产开发投资37595亿元,同比增长8.8%,增速比1-4月份回落0.5个百分点,比上年同期加快1.8个百分点。基础设施投资42306亿元,增长20.9%。这三个投资大项增速基本保持平稳,未来最不确定的就是房地产投资增速,它增速动荡将对整个固定资产投资增速产生影响。
        对未来投资增速发展较为不利的是两个因素:固定资产投资到位资金212281亿元,同比下降0.1%,降幅比1-4月份收窄1.3个百分点,虽跌幅收窄,但2017年以来该项全部在负值运行。新开工项目计划总投资162529亿元,同比下降5.6%,虽然降幅收窄0.3个百分点,但今年以来该数值也均在负值运行。
        5、5月份,社会消费品零售总额29459亿元,同比增长10.7%,增速与上月持平,比上年同月加快0.7个百分点。按经营单位所在地分,城镇消费品零售额25360亿元,同比增长10.4%;乡村消费品零售额4099亿元,增长12.7%。城乡消费增速差额保持在2个点以上。
        6、5月份,全国居民消费价格同比上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。环比下降0.1%。1-5月份,全国居民消费价格同比上涨1.4%。5月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%,涨幅比上月回落0.9个百分点,环比下降0.3%。未来PPI逐级回落,CPI保持平稳将仍是主基调。
        7、5月份,全国规模以上工业增加值同比实际增长6.5%,增速与上月持平,比上年同月加快0.5个百分点。从环比看,5月份全国规模以上工业增加值比上月增长0.51%。1-5月份,全国规模以上工业增加值同比增长6.7%。
        1-4月份,全国规模以上工业企业实现利润总额22780亿元,同比增长24.4%,我们认为这仍与大宗商品产销两旺有一点关联,待补库周期结束后会下降。
        总体而言,5月宏观数据体现了稳中有进的格局,未来风险体现在上游补库周期见顶以及货币信贷的紧缩上,我们预计今年经济增速将呈现明显的前高后低走势。
        

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