平安观点:
        本周统计局发布的5  月经济数据总体不甚乐观：工业增加值和消费增速勉强走平，而投资增速则继续小幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】之所以说本次工业增加值和消费增速的走平较为勉强，是因为二者均受到了汽车行业短期小幅反弹的支撑，但当前汽车行业已失去政策扶持，继续回升的动力不足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除此之外，工业生产方面钢铁煤炭相关行业产量增速出现较大降幅，消费方面楼市降温、油价疲软背景下，房地产相关消费和石油及石油制品消费未来走势也不容乐观。另外投资方面，5  月份房地产投资出现下滑，进一步确立了当前楼市拐点和前期调控政策之效力；5  月基建投资增速继续下滑，其中财政部清理地方政府违规举债、政府方面降低对于经济增速的绝对追求均是重要原因所在；5  月制造业增速小幅上升，但结合4  月份工业企业利润增速大幅下滑、5  月PMI  和制造业工业增加值增速勉强走平等迹象来看，预计制造业投资增速未来同样上升动力有限。当前经济数据虽然仍较为平稳，但疲弱态势已逐渐显露，未来汽车和房地产行业带来的需求端回落将继续对相关产业链带来负面影响。
        本周央行发布了5  月份金融数据，其中值得关注的是M2  增速大幅下降。5  月份，M2  增速由4  月的10.5%大幅下滑至9.6%，创下中国M2  增速在统计数据上的最低值。央行在5  月份货币信贷数据答记者问中指出，M2  的下滑是金融体系主动调整业务降低内部杠杆所致：“与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓，下拉M2  增速约1  个百分点”；对于当前强监管对于实体经济可能产生的负面影响，央行也进一步提供了更多补充信息以安抚市场情绪：“5  月末金融体系持有的M2  仅增长0.7%，非金融部门持有的M2  增长10.5%，所以总的看，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响”。
        另外，5  月份非标、债券融资回落也与前述金融去杠杆效力显著相符，在表外融资、债券融资相对受限的情况之下，利率相对较低的银行贷款显然更受欢迎：5  月新增社融总量1.06  万亿，同比多增3855  亿，其中实体贷款新增1.18  万亿，同比多增2406  亿，是社融增量的主要支撑，而表外委托、信托贷款、票据融资一共仅仅新增289  亿，企业债券融资更是负增2462  亿。
        当前实体经济需求端大概率趋势走弱，随之相伴的必是信用扩张增速的下滑，再加上强金融监管下资金空转、影子银行被大幅挤压，未来M2  的低增速恐将成为新常态。从当前数据上看，虽然强监管对实体经济影响程度还并不算大，基准贷款利率仍是信贷端的重要锚定因素，但不容忽视的是，由于货币与债券市场利率的攀升，银行部门处于利润及风控的需求而选择将资金配置在货币和债券市场，而非面向实体部门放贷，这将对实体经济的融资带来一定程度的负面影响。同时值得一提的是，在企业融资回归新增信贷方式的背景之下，对中小企业的发展更为不利。