核心观点
        保监会于6  月13  日发布4  月市场保费收入公告，主要受到监管收紧因素驱动，寿险保费收入结构和公司间竞争格局形成分化，上市公司呈较强的复苏态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将上述两层面的分化归因为过去一年以来，监管针对保险产品设置，保险资金投向和保险公司运营三方面均展开重拳规范。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）寿险保费收入结构方面，我们从今年前4  月的行业数据及前5  月份的上市公司数据观察，前4  月全市场寿险原保费同比增速高达32%，同时理财类保险产品销售不振，同比下滑61%；从行业单月原保费/保户投资款新增交费核心比例观之，此轮万能险扩张的第一阶段即2015  年四季度，该比值低至1.5，16  年全年均值上行至2.0，而今年1  月该比值已暴涨至7.73，但该比值在今年一季度出现了持续回归，于4  月重回3.0  以下，反映全市场结构改善程度有限。公司间竞争格局方面，四家上市公4  月原保费收入市占率与去年同期平行，维持在40%左右，但保护投资款新增缴费市占率由去年全年的23%上行至32%，我们总体判断监管重拳对上市公司的成本结构优化与市占率复苏均形成利好。
        我们在过去一年间所预期的监管持续收紧，对行业的影响仍未充分暴露，预期新增负债收紧将推动下一步行业资产配置的收缩。在行业监管持续收紧影响下，此前通过短期高现价产品形成负债，并以此投入权益资产的模式预期难以为继，同时对应行业新单获取成本出现持续下行。在行业监管整改落地后，预期行业理财类保险产品销售剧烈下行并在行业内形成分化之后，相关公司下一步有可能逐量减少长期资产投资，即从此前密集举牌的权益标的中退出，以满足资产负债匹配要求，同时预期监管今年将持续强化资产负债久期匹配要求，此举将进一步加速行业资产配置调整进程。
        我们仍坚持长期利率趋势向上将导致行业业绩在二季度之后出现转向。我们在年度策略报告《长期利率催化业绩拐点》中提出，长期利率处于由降息末期转向加息初期的拐点阶段，行业财报压力将在二季度之后面临释放，目前仍坚持该观点，核心驱动在于750  天十年期国债收益率出现向上拐点之后，负债端保险责任准备金持续的释放效应。
        投资建议与投资标的
        近期保费格局变动对上市保险公司影响偏利好，但对大量发行短期限高现价产品的部分中小保险公司，以及后者集中持有的权益标的形成潜在价格波动，维持行业看好评级。建议关注新华保险(601336，未评级)及其他业内新业务价值率较高的个股。
        风险提示
        A  股出现系统性下跌，对保险投资业绩形成负面影响。
        十年期国债收益率若继续上行，将双向挤压保险公司资产和负债端价值评估。
        保险产品限制性政策继续出台