投资要点
        事件：
        6  月20  日，百川资讯及上海钢联等报道：山东魏桥集团旗下电解铝今日开始实施减产，减产产量25  万吨，预计10  日内减产完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        关闭产能为250KA  产能、或因省里复核时点临近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们了解，此次魏桥关闭的主要为其合规中最落后的250KA  产能，同时保留等量的新增600KA  的产能，符合国家产能置要求。我们认为，这部分产能并不是国家明令淘汰的落后产能，而且在当前市场情况下仍可以盈利，此次关停主因或为4  月份国家四部委出台的《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》要求6  月30  日前省里完成复核，魏桥此次关停则为响应该方案。
        25  万吨并不会导致铝供求关系的逆转。基于SMM  数据，2017  年全国电解铝产能4,600  万吨，产量3,650  万吨，而需求仅为3,507  万吨，过剩143万吨。同时，截止至6  月19  日，全国铝社会库存119.4  万吨，仍处于历史高位。且并没有像往年一样出现季节性减少也能佐证电解铝已经处于过剩局面。此次关停25  万吨仅影响年化产能12.5  万吨，并不会改变铝市场供求。
        重大意义：1、首次大规模关闭在产违规产能、对供给端产生实质性影响。此前新疆昌吉州在清理整顿中虽关闭在建违规产能200  万吨，但仅包含2万吨违规在产产能，对市场供给影响十分有限，此次关闭的25  万吨则为大规模整条产线关闭。2、彰显示范效应、加速全国关停违规在产产能进度。此前我们一直强调中国电解铝清理整顿的核心是山东、新疆和内蒙古，其中山东是核心的核心，而魏桥又是重中之重。此次关停将极大的推动全国电解铝清理整顿工作的步伐。3、电解铝行业将重回有序轨道。我们认为，此次大规模关停违规在产产能尚属首次，表明此次去产能力度空前，有望真正遏制电解铝产能过快增长势头，进一步规范电解铝行业投资建设秩序。有利于电解铝企业的稳定经营和行业的有序稳定发展。
        后续展望：  1、这仅仅是个开始、9  月份更值得关注。我们认为，此次关闭仅为省里复核时点临近，而真正的去产能高峰或在9  月15  日前的国家相关部位的专项抽查。基于钢铁和煤炭行业的去产能经验，我们认为，中央各部委执行电解铝去产能的力度将不会放松。2、采暖季减产30%以上将利好铝市场。我们认为，2+26  城市采暖季基本在11  月份到3  月份，持续时间4个月，影响的产量在150  万吨左右，也将利好铝行业。
        铝价判断：下跌空间有限、波动上涨概率大。我们认为，电解铝市场将主要取决于供过于求的基本面和去产能政策的博弈。供过于求主要看库存和复产数据，去产能主要看政策执行力度和进度。我们判断，铝价暴涨违背调控的初衷、存在可能性但不可持续；铝价下有政策底、下行空间有限；铝价总体将呈现波动上涨的趋势。
        投资策略：行业长期向好不变、坚定看好相关标的
        基于去产能将深入开展等假设，我们认为铝行业将长期向好，企业盈利将继续改善且可持续。仍建议投资者关注低估值安全边际高的神火股份（000933）、纯粹电解铝标的且有35  万吨电解铝投产的云铝股份（000807）和主业持续复苏且有大量电解铝产能指标的中国铝业（601600）。
        风险提示
        铝去产能不及预期、铝行业过剩加剧、宏观经济下滑超预期