报告摘要
        去杠杆取得阶段性成果：M2增速创历史新低
        6  月14  日央行发布的金融数据显示，M2  同比增长9.6%，创历史新低，表明金融去杠杆取得阶段性成果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果结合前一周（6  月6  日）央行MLF  超量续作来看，我们推断当局在6  月中上旬这段时期利用去杠杆的阶段性成果为补充市场流动性腾挪了一定的空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如无意外，这个窗口期有可能会覆盖跨季流动性大考。上周末PB（LF）0.88，估值见底，具有安全边际，维持板块推荐评级。个股方面，重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行及中国银行。并且关注宁波银行（受益于资产端同业理财收益上行）、南京银行（业绩与资产质量均居上市银行前列）后续超跌后的反弹机会。
        5月M2增速放缓：非金融部门持有的M2下行是主要原因
        对央行发布的5  月M2  统计口径拆分，我们发现，虽然按照央行答记者问公布的数据，非金融部门持有的M2  仍有10.5%的同比增速，但相较4  月的同比增速已有所下滑（4  月同比增速11.5%），且自去年11  月以来增速呈趋势性下降，增速下滑速度超过M2  总体。非银金融机构持有的M2  增速近期都较低，且5月增速的边际变化也不是近一年以来最大的。经测算，我们认为M2  增速的下降不仅仅是非银、财政存款的原因，非金融部门持有的M2  下行是主要原因。虽然低的M2  增速或成新常态，但仍符合人民银行中性货币政策的表述。
        5月金融数据：信贷稳健与社融放缓
        人民币贷款增速12.9%，维持上月较高增速，显示融资需求依然旺盛，也表明强监管下部分表外融资需求回归表内。其中，居民按揭贷款虽保持增长，但增速下降。5  月份部分银行上浮了首套房贷款利率，导致地产销售降温，在未来会继续向房贷传导。无论是房地产销售端的降温，还是投资端信贷投放拐点的出现，都预示后续房贷占比与增速的逐步下降。5  月新增社融1.06  万亿，债券、非标锐减的情况下，信贷替代效应明显。非信贷融资受到持续监管以及去杠杆下的债市低迷是社会融资总额环比大幅回落的主因。
        风险提示：
        经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。