报告摘要
        二十年成长为行业巨头，木林森继续上下游扩张
        公司伴随中国LED  产业的兴盛而崛起为封装巨头，是LED  民营企业发展壮大的一个缩影。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以规模化带来的低价横扫业界，目前月产能70KKK，远超国内同行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司围绕三大业务：“LED  器件、照明生产制造、品牌运营”进行布局，代工与品牌起飞。同时，公司以封装为基业，与上游芯片结盟保障芯片供应，向下游照明市场延伸，建立自己的品牌与渠道。上下游齐打通，全产业链生态系统已经成型。
        收购LEDVANCE，打一场海外并购的漂亮仗
        借助PE、国资的力量，公司成功收购世界知名品牌欧司朗旗下的LEDVANCE，这是一例中国照明产业进行海外并购的标杆案例。公司以4  亿欧元的价格收购年营收超过20  亿欧元的业务、两个百年品牌、以及覆盖全球的营销渠道，不仅财务上具备投资价值，而且有利于木林森品牌的提升，同时获得极好的国际化出海口，双方优势互补，未来的协同效应值得期待。
        踏上新周期的起点，木林森有望再上新台阶
        LED  封装行业向中国大陆转移明显，由中国引领的下一个新周期已经来临。经过前几年LED  行业的混战，如今产业链从上至下，行业集中度提升明显；从去年至今年，上游芯片与封装行业的涨价潮也预示着行业景气度重新向上；下游以灯丝灯为代表的新应用，也将带来行业新一轮需求周期。站在新周期的起点，公司作为封装龙头必将深度受益。
        盈利预测与投资建议
        不考虑LEDVANCE  并表，  预计公司2017~2019  年营业收入分别为73.88/95.19/114.87  亿元，净利润分别为6.51/9.05/11.02  亿元，EPS  分别为1.23/1.71/2.09，对应PE  分别为28.2/20.3/16.7；若考虑LEDVANCE  并表（2018  年始），预计公司2017~2019  年营业收入分别为73.88/282.71/335.96亿元，增发摊薄后EPS  分别为1.23/2.20/3.66，首次推荐给予“买入”评级。
        风险提示
        LED  回暖乏力；整合LEDVANCE  不达预期；灯丝灯推广不达预期。