事件
6 月19 日,公司牵头与上海陈政市政工程有限公司联合预中标16 亿元的PPP 项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
订单落地超预期,业绩高增有保障:1)签订16 亿PPP 协议:6 月19 日,公司牵头联合预中标昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路政府和社会资本合作项目,本项目为之前公司与云南省昌宁县人民政府签订的合作框架协议后续发展情况,项目估算总投资15.94 亿元,为16 年预告10.55 亿的1.51倍;2)订单落地超预期业绩爆发有保障:16/17 年公司新签订单24/46 亿元(保守估计联合中标公司作为牵头人投资额占比50%),增速高达25/4.7倍,16/17 年公司新签PPP 项目12/29 亿元, 新签PPP 项目占比62%/51%;3)风险释放充分估值更有吸引力:2017 年公司至今订单营收比高达4.4,预计公司2017/2018 净利润分别为 4/5.4 亿元,当下市值95 亿元,对应17/18 年PE 估值仅有24/18 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
PPP 订单弹性最大值得期待,PPP2.0 已成新增长极:1)在园林企业中公司PPP 订单弹性最大:公司2015/2016 年PPP 订单分别为0.89/12.09亿,增速高达13.6 倍,东方园林/棕榈股份仅为1.96/2.67 倍,而2017 年至今公司已签订29 亿的PPP 订单,爆发趋势不改;2)“PPP2.0”新模式持续得到验证成新增长极:①自公司2016 年签订的无锡古庄生态农业科技园PPP 项目起,公司开创性打造“PPP+旅游经营”的商业模式,不同于传统项目,无锡古庄PPP 项目通过引进农业种植、旅游等项目,大大提高了项目期间运营收益,增强了PPP 项目的现金回流;②在2017 年4/5 月,公司又分别签订磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP 合作框架协议,河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目 PPP 合作框架协议,预计投资额为12/9 亿,PPP2.0 模式已然成为公司新的增长点。
投资建议
我们预测公司17/18 实现营收21.1/26.5 亿,实现净利润4.0/5.4 亿;给予公司未来3 个月22.0-24.0 元目标价位,对应2017 年PE 估值分别为33-36倍,对应2018 年PE 估值仅为25-27 倍。
风险提示
PPP 进展低于预期,宏观经济政策风险,小非解禁压制股价风险等。