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博创科技研究报告:国金证券-博创科技-300548-集成光电子行业领先,高速有源打开成长空间-170621

股票名称: 博创科技 股票代码: 300548分享时间:2017-06-21 13:51:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张斌
研报出处: 国金证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,392 KB 分享者: mbh****54 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资逻辑
        集成光电子行业领先企业,切入高速有源光器件:博创科技成立之初专注于集成光电子器件的后端封装,主要生产  PLC  光分路器,应用于光纤接入网,后续又逐步将产品线扩充至DWDM  器件,主要实现光纤通信骨干网、城域网波分复用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于  2015  年切入光有源器件市场,该器件主要为数据中心光电信号转换,目前该业务已经成为公司成长最快的细分业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        网络提速、波分下沉带来DWDM  业务持续高增长:我们认为,随着固网基础设施建设力度持续加大,“宽带中国”和  光纤入户建设持续推进,光器件行业将维持较高增速。互联网人均流量将从  2015  年的7  GB  增长到21GB,50%的城市家庭用户达到100Mbp。同时流量爆发推动传输网络器件升级,在国内固网端的建设将继续保持增长的同时,网络速度的提高导致  OTN  进一步下沉,公司  DWDM业务在未来有望维持高速增长。
        牵手Kaiam,有源光器件成为看点:随着云计算数据中心网络结构变化,光模块需求同比增加  4-8  倍,成为驱动光模块增长的核心力量。博创科技与Kaiam开展深度合作,目前持有  Kaiam  公司  3.31%的股权,借助  Kaiam  公司切入有源光器件市场,未来有望实现高速增长。公司“自研合作”的模式避免了产品研发初期的资金投入,同时有助于公司及时紧跟市场热点,该业务将为公司贡献较大业绩弹性。2016  年公司有源器件收入超过四千万,对比2015  年817  万元大幅增长。
        光通信持续高景气:随着运营商  4G  用户数快速增长、AR/VR  以及物联网时代到来,数据流量将呈现爆发式增长,预计全球  IP  流量到  2020  年将保持22%的年均复合增长率。数据流量的大爆发,推动运营商和数据中心光器件升级。近期北美光模块公司均发布一季报,营收连续16  个季度营收高增长,归母净利润连续7  个季度20%以上高速增长。根据预测,2020  年光模块市场规模超过70  亿美元,行业持续高景气。
        投资建议
        我们认为公司无源光器件业务稳定增长,有源光器件具有较大业绩弹性,给予公司“买入”评级,目标价60-65  元。
        估值
        预期公司2017-2019  年净利润0.91  亿,1.35  亿,1.69  亿,对应EPS  为1.11,1.63,2.04  元,对应46,31,24  倍PE。
        风险
        有源光器件业务进展可能依赖于美国Kaiam公司;
        限售股于2017  年10  解禁带来的风险。
        

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