未来钛白粉行业的竞争一定是全球的竞争、龙头的竞争以及产业链的竞争，佰利联通过收购龙蟒钛业一跃成为全球第四大钛白粉生产商，同时其较早布局海外，坚持国际化运营，还兼具“钒钛矿-钛精矿-钛白粉”产业链优势，未来有望率先成为国内“走出去”的领军企业！
        核心观点
        全球去产能，钛白粉已进入新一轮景气周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端：国外钛白粉企业间整合叠加国内供给侧改革，引领全球钛白粉去库存、去产能；需求侧：全球房地产持续复苏，带动钛白粉消费，同时提振我国钛白粉出口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合供需因素，钛白粉持续涨价，实际已进入新一轮景气周期。
        收购龙蟒钛业铸就国内第一、全球第四大钛白粉龙头，兼具产业链、规模、成本优势。钛白粉行业已在不断洗牌，而龙头企业市占率、开工率持续提升，强者愈强趋势明显。公司于2015  年钛白粉行业复苏前收购龙蟒钛业，借此成为国内钛白粉龙头：（1）56  万吨产能国内第一、全球第四，产品链丰富、规模优势明显；（2）出口量占国内总出口量的40%，国际化思维或助力公司在海外拥有一席之地；（3）构建原矿-精矿-钛白粉完整产业链，成本领先，未来将拥有持续竞争力。
        丰富的钛矿资源有望构筑公司核心竞争力。我国钛矿进口依赖度高，有无钛矿资源对钛白粉企业而言也差异巨大，如有钛矿配套的龙蟒成本优势明显，毛利率（31%-43%）和净利率（15%-26%）均在行业中处于领先水平，而龙蟒3.77  亿吨的钛矿储量（折合46.5%品位钛精矿超过7000  万吨）和100万吨的钛精矿年产能也将为公司可持续发展提供战略保障。与其他外购钛精矿企业相比，钛矿资源优势将构筑起公司核心的安全边际。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为1.07、1.32、1.49  元，从历史估值水平考虑，我们选取上一轮钛白粉景气高点（2011  年10  月18  日-2012年8  月31  日）佰利联估值水平作为参考，区间内其平均估值为22.4  倍，参考此估值水平我们认为龙蟒佰利2017  年合理估值约为22  倍，对应目标价为23.5  元，首次给予买入评级！
        风险提示
        环保核查力度下滑以及自身环保风险；下游房地产销售、新开工不及预期。