核心观点
        拟收购集团婴幼资产，补强母婴品类产品线，未来将发挥渠道协同效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司近期公告拟以自有资金19.96  亿元全资收购集团全资子公司Cayman  A2。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CaymanA2  经营实体英国mayborn  集团旗下Tommee  Tippee  品牌主营产品为婴幼儿喂哺工具及护理产品的生产、销售等，是英国和澳大利亚排名第一的婴儿产品公司，产品远销美洲、欧洲、澳洲等50  多个国家地区。此次并购完成后家化将TommeeTippee  品牌纳入旗下，补强公司母婴产品线，借助花王和启初的运营经验与渠道资源实现品牌快速落地中国市场，补充终止代理花王后的产品缺口，另一方面，拟收购标的承诺17-19  年净利润分别不低于849  万元、2556  万元和5133  万元（17  年一季度已经扭亏），未来随着相关财务费用的下降和品牌销售规模的扩张，盈利将逐步释放，有望进一步增厚家化盈利。
        新董事长具备丰富的消费品行业经验，高效务实的作风有望带领家化走出低谷。复盘2010-2015  年的维达国际，面临与目前家化相似的行业环境，维达在张东方带领下，保持了收入与盈利的稳健增长，打破了卫生纸行业外资独大的格局。自16  年年底履新以来，张东方率先对家化组织架构进行调整，对内推动渠道驱动向品牌驱动的转变，同时狠抓新品研发，以适应当前日化市场的变化。对外巩固传统百货、商超渠道，进一步提高渗透率与效率，积极覆盖专营店、电商与垂直店高增长渠道，同时充分利用大股东平安集团公司与客户资源，开发平安高净值客户群，通过特殊渠道的放量贡献增量收入与盈利。
        17  年公司的看点与盈利弹性来自于自有品牌收入的回暖和期间费用的逐步控制，未来渠道和经营质量有望恢复健康。随着公司经营回归正常，各主要品牌在新品推出、营销发力和渠道优化方面都将重新出发，同时在监管层提倡“保险业要服务实体经济”的大背景下，大股东平安庞大的销售资源有望助力公司产品销售和库存消化。前些年对电商业务的低效投入也将转回更有利润产出的业务单元。
        财务预测与投资建议
        由于收购Mayborn  集团时间的不确定性，我们维持对公司2017-2019  年每股收益分别为0.62  元、0.76  元与0.93  元的盈利预测，DCF  目标估值37.46  元，维持公司“增持”评级。我们看好家化在新管理团队带领下进行的一系列变革方向，今年受益于外部零售环境的复苏、公司传统渠道的调整与新渠道的布局，家化核心品牌终端零售企稳回暖，未来各品牌新品的推出、品牌驱动机制的进一步推行与新渠道的快速增长有望带动公司收入与盈利逐步走出低谷，继续恢复。
        风险提示：天气异常对销售的影响、新品牌和新渠道低于预期，人事可能发生的波动、此次收购的不确定性和未来业务整合的风险等。