2016 年淨利潤同比增長66.8%:2016 年公司錄得收入同比增長36.6%至146 億元,略超出我們的預期,但屬於股東淨利潤同比增長66.8%至12.7億元,則大幅超出我們和市場的預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】集團毛利率同比改善了1.7 個百分點至18.3%,ROE 則同比大幅提升6 個百分點至25.9%,為過去8 年來新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)期內各項費用保持穩定,研發費用預計未來還將繼續提升,符合公司對於自主創新的堅持。負債率(gearing ratio)依然較低,僅為7.8%。期內公司計提了應收賬款的撥備約為1.37 億元(預測來自樂視),公司目前在積極處理,相信對未來不會造成實質性影響。
手機鏡頭和攝像頭模組產品結構加速升級:2016 年各個主要產品全年出貨量不僅全部完成了公司之前的目標,而且在產品結構改善方面更為亮眼:8 百萬和千萬圖元及以上的手機鏡頭出貨量占比分別達到了29%和20%(去年同期僅為9%和8%);千萬圖元及以上的攝像頭模組占比從去年同期的31%大幅提升至61%。受益於產品結構的大幅改善,光學零件、光電產品以及光學儀器業務的毛利率分別同比提升了4.7、0.9 和2.9 個百分點,同時帶動了攝像頭模組和手機鏡頭ASP 的同比改善。
鏡頭和攝像頭模組的需求依然很旺盛:雖然全球智慧手機的增速呈現放緩趨勢,但得益於雙攝的應用普及、國內智慧手機市場的快速成長以及更高規格和更多功能的鏡頭及攝像模組,短期內需求依然旺盛,從公司公佈的1-2 月份令人驚豔的出貨量資料也側面印證了這一點。除此以外潛力巨大的車載鏡頭市場還處於快速導入期,ADAS 引發資本市場的火爆和各國政府在政策上的支持,公司作為車載鏡頭的龍頭將獲得長久的的增長動力。
繼續投入,迎合新增市場需求和搶佔份額:公司16 年的資本開支為9.7億元,屬於歷史較高的水準,但公司將在今年繼續加大資本開支至14-18億元,用來提升手機鏡頭、攝像模組以及車載鏡頭的產能,同時部分投入新的生產基地。新產能釋放將幫助公司獲得更多市場份額。
提高目標價至65 港元,維持買入評級:短期內雙攝像頭和國內手機廠商帶來了新增需求,產品結構改善和雙攝良率提升將繼續帶動毛利率提升,我們相信公司這兩年將繼續保持高速的增長步伐,攝像頭行業景氣度依然很高,擁有強勁基本面的公司應該繼續享受較高的估值水準,所以我們提升目標價至65 港元,為2018 年約28 倍PE,較昨日收市價有15.9%的上升空間,維持買入評級