????????2017年下半年经济展望：政策效用递减，“准通缩”或来临
????????去产能力度较去年将有所缓和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据国家发改委披露，2016年全国压减粗钢产能6,500万吨以上，煤炭行业化解产能2.9亿吨以上，提前超额完成2.5亿吨的年度目标任务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）无论从任务完成进度还是供求状态来看，预期今年整体的去产能力度相较于去年将所有缓和。从近期的工业品价格来看，PPI环比增速从1月开始放缓，4月再次转为负值，可以预见价格因素推动的企业利润修复以及库存回补难以持续。与此同时，鉴于前期企业利润亏损严重，盈利的暂时修复并未带来企业投资意愿的显著扩张，企业更倾向于弥补亏损、偿还债务以及修复资产负债表等。去产能对总需求拉动作用的边际效用将开始递减，在局部时间地区，其对生产的减法效应开始显现，部分产品产量价格出现反复，制造业增加值增速放缓。
????????地产去库存放缓，地产投资对经济支撑力度将减弱。从今年房地产政策取向来看，限购限贷力度不减，部分银行上调房贷利率，房地产销售将继续降温。而且5月份房地产投资增速已经出现放缓，房地产开发新增固定资产环比下行明显，考虑到销售对投资传导的滞后效应，房地产投资对经济的支撑作用将逐步减弱。
????????鲜菜、猪肉的价格走势不支持下半年CPI食品增速大幅反弹。虽然基数效应消散后，CPI食品价格跌幅在4月、5月收窄，但未来鲜菜与猪肉的价格走势不支持下半年CPI食品增速大幅反弹。我们认为下半年鲜菜价格将再次受到高基数冲击，或将从9月开始出现较大跌幅。猪肉价格在经历了上半年的持续下降后，下半年或将出现反弹，但反弹幅度有限。
????????CPI非食品价格将随着PPI变动趋势出现下行。受益于大宗商品价升2016年PPI持续回升，受制于2017年上半年大宗商品价跌PPI见顶回落。信达证券研发中心能源组认为2017年下半年WTI原油价格难以实质性突破55美元/桶。依据这一判断，我们的PPI预测模型显示今年下半年PPI增速将继续回落，不排除四季度个别月份PPI为负的可能性。
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