核心观点
        全球食品饮料行业并购活跃，并购主要集中于行业巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据资本智商 统计，2016  年全球食品饮料行业并购交易额达到3076.3  亿美元，同比增长78%，并购交易数目达到640  笔。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分地区来看，欧洲和北美地区的并购交易额在全球占比拥有绝对优势，分别达到49%和44%。从公司的层面看，并购交易较为活跃的一般是在全球开展业务的食品巨头企业，2000  年以来并购交易最为活跃的5  家公司分别是雀巢、可口可乐、喜力啤酒、达能和凯瑞集团，其中雀巢以累计并购交易额452.4  亿美元位列第一。食品制造行业集中度较高，行业巨头公司占领了大部分市场份额，美国食品消费市场3-4  家行业巨头公司占据了100  个细分食品类目63%的市场份额。并购使行业资源进一步向巨头集中。企业进行战略收购主要出于拓展原有业务、开拓新业务、对原有业务进行巩固或创新、进入新市场等几个动机。
        食品企业通过并购，成就行业领导地位：
        雀巢：雀巢集团创立于1867  年，总部位于瑞士，是全球最大的食品制造商。
        从一个小规模的乳制品公司到全球最大的食品巨头，雀巢的成长主要是通过企业的合并与收购实现。雀巢最初生产销售婴儿食品，通过并购业务拓展到饮料、营养与健康、预制食品和烹调品、宠物食品、巧克力和糖果等领域。并购促进了公司业绩增长，公司净利率从90  年代约5%提升到目前的10%左右。公司股价呈现上升趋势，2001  年时股价为20  瑞郎/股，到2016  年时股价已跃升至70  瑞郎/股。公司平均PE  约在20  倍左右，高时达到过30  倍。
        达能：达能是欧洲第三大食品集团，创建于1966  年，总部位于法国巴黎。
        公司最初主要生产酸奶，通过并购，公司业务拓展为鲜乳制品、饮用水和饮料、生命早期营养品、临床营养品等四大品类。区域上，公司从法国拓展到欧洲，之后全球化扩张，拓展到亚太、拉美、东欧等地区。公司收入、利润处于上升趋势，公司净利率从90  年代的约5%提升到目前可达到约11%。公司股价呈上升趋势，90  年代公司股价仅有10  多欧元/股，2017  年已上升至接近70  欧元。公司平均PE  为20-30  倍。
        迪恩食品：公司最初生产销售乳制品，通过大量并购，成为全美最大的乳制品企业。公司收购的业务主要集中于乳制品生产销售和大豆等植物饮料产品，地域主要在美国境内。公司07-11  年收入达到高点，2012  年之后公司剥离两块业务，使得公司收入下降。公司净利率较低，基本在5%以内，高时达到过9%。公司PE  基本处于20  倍左右。
        投资建议与投资标的
        随着国内乳企规模的做大，未来并购也将是企业发展的重点方向，有利于企业进一步做大做强。我们建议关注国内乳企龙头，  光明乳业，蒙牛乳业，未来存在通过并购做大做强的可能性。
        风险提示
        并购存在不确定性的风险，并购后企业内部整合存在一定风险。