事件
        6  月27  日，国家统计局公布工业企业财务数据：2017  年1-5  月，全国规模以上工业企业利润总额29047.6  亿元，同比增长22.7%，前值24.4%，5  月全国规模以上工业企业利润总额6259.9  亿元，同比增长16.7%，前值14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点
        利润增速反弹源于暂时性因素，短周期经济边际放缓趋势不改。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        5  月规上企业利润同比增长16.7%，较上月提升2.7  个百分点，增速反弹主要源于三个暂时性因素：5、6  月为企业投资收益到账集中期，对当期盈利影响比较明显，5  月份规上企业投资收益同比增长32.5%，而4  月份为下降0.9%，拉动利润增速提高2.1个百分点；5  月份规上企业营业外净收入同比增长34.1%，而4月份为下降6.9%，拉动利润增速加快1.3  个百分点；上年同期利润基数偏低，去年5  月份规上企业利润同比增长仅3.7%，为上年各月增速第二低点。经季调后，5  月份收入和利润同比增速均有小幅回落，短周期经济边际放缓趋势不改。
        行业盈利结构有所改善。随着原材料价格同比增速不断放缓，上中下游行业盈利结构明显改善。5  月份采矿业占新增利润比例35.5%，较上月下降18  个百分点；装备制造业占29.3%，比4月份提高5.5  个百分点；消费品制造业利润同比增长12.5%，增速比4  月份加快1  个百分点。具体行业中，汽车、电力和烟草等行业改善明显，5  月份同比增速分别为4%、-31.8%和82.4%，合计带动规上企业利润增速加快3  个百分点。
        库存周期“非典型性”，行业分化值得关注。5  月份产成品库存同比增长9.3%，较4  月份下降1.1  个百分点，继3  月份主动补库存结束后，似乎已经跳过被动补库存，直接转为主动去库存阶段。我们认为由于本轮库存周期叠加上游行业去产能，因此库存行为呈现“非典型性”：一方面库存降补对于经济增速的影响可能较弱，另一方面上中下游不同行业存在明显分化，库存行为不同步。
        风险提示：金融监管超预期，房地产投资降温，融资成本上行