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        全球央行货币政策由松趋紧  黄金处于空头氛围之中
        【开利综合报道】受包括美联储在内的全球央行货币政策由松趋紧影响，国际金价连续三周收跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然欧美政治、中东局势、英国退欧谈判等不确定因素犹在，市场对黄金避险属性仍较青睐，但当前的黄金价格未能完全反映偏紧的货币政策预期，中期金价处于空头氛围之中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        全球央行货币政策由松趋紧
        美联储6  月鹰派加息震惊市场，同时其公布资产负债表缩减计划比预期更迅速、幅度更大，受此影响，近日金价已下跌近4%，这只是开始，美联储加息影响仍未完全计入中期金价之中，空头势能并未完全释放。
        美国联邦公开市场委员会（FOMC）6  月会议上决定升息，将联邦基金利率的目标区间上调25  个基点至1.0%—1.25%，其公布更新的政策正常化原则和计划，包括减少持有证券的操作细节。而6  月会议的点阵图显示，2017  年年底将再有一次加息，联邦基金目标利率在1.25%—1.5%。2018  年将加息三次，联邦基金目标利率在2%—2.25%。
        与此同时，耶伦6  月表态“可能会相对较早实施缩表计划，缩表可能会在利率正常化结束之前进行”后，市场相信美联储今年将致力于缩减资产负债表，而对首次缩表的时点预期也大为提前，截至目前，已有多家机构预计美联储将在9月会议上宣布缩减资产负债表，在12  月会议上再将联邦基金利率目标增加25个基点。
        根据6  月美联储议息决议和近期美联储官员的讲话，得出如下推论：第一，美联储7  月一定不加息；第二，今年还有一次加息，将发生在9  月、11  月或12月；第三，考虑到9  月会议前美联储能拿到的6、7、8  三个月的通胀数据，我们认为这三个月的数据将对9  月是否加息起决定性作用；第四，目前至少有两位官员可能同意9  月开启缩减资产负债表的进程，缩表投票比重能否超过5  位官员，值得市场关注；第五，从目前来看，年底前缩减资产负债表的概率很大，而今年加息和缩表不会发生在同一个月，因此预计9  月和12  月将分别进行一次加息或一次缩表，顺序目前仍待观察，这其中的变数是11  月，但是无论何种排列组合的方式，对于下半年金价无疑都是打压。
        美联储6  月议息会议是一个关键转折点，其向全球明确传递了偏紧的货币政策信号，而从其他全球主要央行动态来看，当前全球主要央行正处于由松趋紧转化期。虽然6  月欧央行会议德拉吉的发言偏鸽，但欧央行QE  的“弹匣”快空了，预计年底很可能是QE  终点。5  月初法国总统大选落地，9  月德国大选默克尔连任似乎也基本确定，政治风险不再成为欧央行货币宽松的理由。
        按照当前的购债速度，欧央行QE  购买的德国和葡萄牙国债会在年底前超过33%的上限，以及考虑到欧元区当前经济基本面持续向好，欧元区明年继续维持QE  的可能性已经不大。值得注意的是，6  月欧央行会议调低通胀预期，可能暗含着在“油价导致整体通胀率较低+核心通胀较高或者趋势性上升”的情景下，欧央行会更多基于核心通胀而逐步退出宽松。
        尽管日本央行超宽松货币政策将依旧持续一段时间，但随着其调整货币政策目标的管理方式的改变，事实上已经悄然缩减了购债规模。随着新框架运行平稳，日本央行已经开始以较少的资产购买规模达到控制利率的目标，从而在事实上削减资产购买规模。6  月英国央行议息会议维持当前货币政策不变，但支持加息的人数上升至3  人（总共8  人），超出市场预期，带来英镑上涨。3  位委员支持加息，主要是基于英国当前的通胀高企，5  月CPI  同比已达2.9%。而这主要是由退欧以来英镑的贬值所导致，英镑对欧元和美元贬值幅度在15%左右。这种退欧带来输入型通胀，带来了未来经济增长放缓的风险。
        避险敏感性边际成效递减
        美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。虽然全球央行未来长周期趋于偏紧，但是不同国家偏紧的时间窗口并不一致，而各国货币政策的迥异性将透过美元指数反映出来。
        而自美联储6  月会议以来，美元与黄金的负相关性与历史状况出现背离，美元一度走弱，其真实反映了5  月以来美国经济数据总体不佳，以及美国新政推行不顺利的国内政治经济状态；而黄金不断下跌则反映了以美联储为代表的全球央行政策偏紧的预期，当前影响美元与黄金价格走势的因素不完全统一，因此出现了两者同涨同跌的局面。随着美国国债实际收益率的不断反弹，预计会为美元提供一些支撑，也将引发后市美元和黄金负相关性回归，从而继续压制以美元计价的国际金价。
        从今年主导黄金价格的因素来看，未来黄金市场的故事仍将围绕着各国央行会议和全球政治风险不确定两个要素展开。黄金在投资者投资组合中扮演的角色是多元化的，从当前的全球政治避险角度看，黄金的资产配置作用正变得越来越重要。二季度，地缘政治因素使得黄金成为金融市场重要的风险对冲工具，然而从每次避险情绪对金价的冲击幅度看，这种避险情绪边际效用正在递减。