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研究报告:平安证券-每周报告精选回顾-170623

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-06-28 15:45:51
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 平安证券 研报页数: 30 页 推荐评级:
研报大小: 1,214 KB 分享者: gyf****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        平安观点:
        1、纠正金融改革与实体改革的节奏错配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        近期一行三会的金融强监管似乎并未改善"金融空转"与"脱实入虚。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)导致"金融空转"与"脱实入虚"的根源,是近年来实体改革的步伐显著滞后于金融改革的步伐,形成了改革节奏的错配,造成流动性充裕与实体投资回报率下降并存的局面。811汇改之后,中国政府已经显著放缓了金融改革的节奏并加强了金融监管的力度。十九大前后在进入国内结构性改革的时间窗口之后,中国政府将会显著加快实体改革的步伐。地方国企混改、风险可控的土地流转、服务业对民间资本的开放等有望成为实体改革的焦点。  
        2、国内经济:经济增速平稳回落,全年目标实现无忧。  
        2017年下半年中国经济增长面临三重掣肘因素:一是房地产投资与基础设施投资增速有望显著回落;二是本轮企业补库存周期即将终结;三是金融强监管政策导致的短长端利率上升将会影响实体企业融资的可得性与融资成本。我们预计,2017年二至四季度的GDP同比增速分别为6.7%、6.5%、6.4%,全年GDP增速约为6.6%。2017年全年的CPI与PPI增速分别为1.6%与4.8%,下半年CPI同比增速有望温和上升,而PPI同比增速将会显著回落。  
        3、国内政策:货币政策边际放松,财政政策融资掣肘。  
        2017年下半年货币政策将会由中性偏紧转为真正中性,央行可能加大短中期流动性调控工具的使用力度,以对冲三会强监管政策造成的流动性紧缩。不排除下半年降准一次的可能性。2017年下半年的财政政策将会继续保持积极姿态,但地方政府与融资平台的融资约束显著加强,会削弱整体的财政宽松程度。人民币兑美元汇率尽管下半年贬值压力可能加大,但今年破7概率已经显著下降,预计年底在6.9-7.0波动。  
        4、全球经济:发达经济集体复苏,大宗商品价格盘整。  
        2017年上半年全球经济表现亮丽,如果这一势头保持下去,全球经济有望摆脱长期性停滞的怪圈,旺盛的外需也将推动中国出口的持续强劲增长。然而全球经济复苏依然面临如下掣肘:地缘政治风险、中美贸易摩擦可能重新加剧、意大利选举风险以及欧洲银行业、美联储加息过猛可能造成全球资产价格大幅调整等。全球大宗商品价格2017年的走势可能转为区间盘整,我们认为下半年油价仍将维持在每桶40-60美元左右,黄金价格仍有上升空间。  
        5、结论:几个核心判断。
        ①缺乏实体改革支撑的金融强监管难以持续保持高压态势,2017年下半年有望放缓。维持今年10年期国债收益率可能已经触顶的判断;②在中国政府出台新一轮实体改革措施并收到一定效果之前,金融自由化改革的步伐将会依然审慎,加强监管的大方向不会改变;③中国股市能否迎来新一轮牛市、人民币兑美元汇率能否重启升值,关键取决于能否顺利推进下一轮结构性改革;④短期内应持有流动性较强、风险较低的金融资产(理财产品与货币基金等),二三季度之交应逐步增持利率债,十九大前后应增持与未来结构性改革方向相符的股权类产品。
        6、风险提示:
        国内金融监管强度超预期,国内改革推进弱于预期,地缘政治冲突强化,贸易摩擦加剧。

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