报告起因
2014 年以来,物管行业龙头企业彩生活、中海物业、绿城服务先后于港股上市,随着物管行业整体市场化程度的提高,企业也希望通过资本市场的力量来助力自身发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们通过分析当前行业内企业的两种不同发展路径,剖析其内在原因,并展望行业未来的发展格局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建议投资者关注相关投资机会。
核心观点
物管服务业务收入仍为企业主要收入来源,随管理面积扩张而快速增长,毛利率逐年下降。2016 年物管行业百强企业全年实现营业收入均值6.3 亿元,同比增长16.1%。其中基础物业服务收入均值5.2 亿元,同比增长15.3%,业绩贡献度达82.7%。物业服务业务收入快速增长的核心因素在于管理面积的扩张。由于管理成本尤其人力成本逐年上升,物管业务的毛利率逐年下降。
增值业务毛利率较高,利润占比逐年提高。近年来,龙头物管企业积极发展增值业务。由于增值业务的毛利率普遍较高,加之规模的快速发展,使得增值业务的净利润占比逐年提高,从2011 年的56.0%提高到了2015 年的68.9%。增值业务的快速发展,帮助物管企业突破原有利润瓶颈,打开新的盈利增长空间。
项目获取能力决定企业发展策略,更看好积极发展增值服务业务的企业。企业的项目获取能力主要由地产母公司开发能力、公司良好的品牌声誉和兼并收购能力来衡量,企业可通过衡量自身项目获取能力来选择合适的发展策略发挥竞争优势。专注于物管业务的企业,依靠不断获取优质的项目能使企业经营情况保持稳定增长;而发展增值业务的企业得益于增值服务市场的供需错配,未来企业营收和利润都有望迎来爆发式的增长。
投资建议与投资标的
由于增值服务业务的高增长性和更大的业绩弹性,我们看好积极发展增值服务业务的物管企业。推荐增值业务转型的领头羊彩生活,建议关注积极参与增值业务转型的传统龙头企业绿城服务和较稀缺的综合性物管龙头企业中海物业。
风险提示
全国商品房新开工面积大幅下滑。
增值业务转型效果不及预期