研究结论
        A  股市场新时代，牛市三阶段的“酝酿期”：延续我们2017  年度策略《社会新常态、股市新时代》中的判断，现阶段中国正处于牛市大潮的酝酿期，而且这次牛市不同于以往中国磕磕碰碰的”牛短熊长“，而是具有坚实基础、稳固的牛市！
        2017  年上半年A  股市场总结：大小票分化，行业间分化及行业内部分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        在牛市“酝酿期”，市场分歧和投资风格分化是常有的现象，跨过分歧，才能形成合力！截至6  月30  日，2017  年上半年，A  股市场整体呈现大票强小票弱的走势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，上证50、沪深300  分别上涨11.5%、10.78%；创业板综分别下跌10.12%。
        上半年大小票分化行情探因：（1）透支的估值逐步回归理性：上涨的大盘股具有低估值，业绩稳定，确定性强的特征。（2）A  股市场制度性建设逐步落实：资本市场强监管态势持续发酵，投融资功能回归成为主线。（3）国际市场的投资风格对接：沪港通深港通开通，海外资金入市，成熟机构投资者的进入逐步改变投资者结构和市场资金格局。（4）海外成熟市场的映射：全球市场同样存在大小票分化、以及股市走势与业绩因子高度相关的现象。
        三季度市场展望：（1）中国经济韧性较强，动力仍在。微观层面，国内市场竞争和供给侧结构性改革促使行业内集中度提升、龙头ROE  逐步提升。（2）稳健中性的货币政策（流动性紧平衡）配合金融去杠杆、资产去泡沫、价格防风险是基调，三季度货币政策依旧是处于去杠杆和紧平衡的大环境中。（3）监管方面，三季度一行三会强监管态势依旧。（4）金融去杠杆和估值回归使A  股市场中长期风险偏好下行，短期边际改善仍受约束。（5）市场关注度逐步由估值向基本面转换，但过程相对较长，四季度或是转换点。下半年上证指数中枢点位3300，高点3500，低点2900  上下。（6）通过海外市场以及A  股历史经验：不要低估趋势的力量，中期风格切换并不容易，大小盘分化持续，仍以龙头为主。
        牛市“酝酿期”：寻找便宜的好股票。在当下分歧分化之际，依旧是寻找便宜好股票的好时机。通过研究中美港日这轮牛股的特点，我们发现高ROE、低估值以及稳定的成长性是全球龙头牛股的共同特点，因此我们认为：“财务+估值”可以寻找到便宜的好股票。其中，
        （一）财务方面，我们重视中长期的稳定性+考虑业绩反转，重视行业和个股的关系印证，同时财务指标方面：ROE、销售净利润率以及净利润和收入增速、资产负债率都是我们考虑的重要因素。
        （二）估值方面：我们重视个股和行业的历史比较，重视与业绩的匹配度，将业绩增速、营收增速、EPS  等财务指标与PE、PB、PCF、EV/EBITDA  等估值指标结合来判断。
        配置方面，我们建议重点关注ROE  长期稳定增长、估值和业绩匹配具有性价比的行业：地产、医药、汽车、环保、电子。可以关注基本面反转、PB  估值低位的钢铁和煤炭大周期板块。
        风险提示
        1.宏观经济下行压力增大，使得上市公司业绩承压，2.监管加强态势超预期，3.海外市场风险可能传导到A  股市场