一、  A  股环境分析：
        （一）  综观经济
        我国宏观经济缓中企稳，但随着补库存接近尾声，经济增速预计将逐步回落，中长期来看仍将延续中低增速、低波动特征。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        需求端来看，基建托底力度低于预期，下半年大水漫灌可能性极低；房地产投资放缓，后地产消费产业链继续升温；出口受益于外需回暖进一步扩张可期，但中美贸易仍存在不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        供给端来看，去库存、去产能显现成效，但产业结构调整远未结束，供给侧改革仍是下半年经济政策发力重点。
        PPI  预计将见顶回落，CPI  维持低位稳定运行。
        （二）  紧跟利率
        商业银行资产负债结构严重扭曲，信用加速扩张积聚系统性风险，引致监管层高度重视，金融去杠杆大幕开启，势不可挡。
        （M3-社会融资规模）与上证综指显著正相关，金融去杠杆的深入必将持续压制A  股整体估值。
        下半年货币政策维持中性稳健基调，仍需警惕边际收紧可能，因：宏观经济对利率上行的耐受度提高；应对美国加息缩表，维持人民币汇率稳定；继续挤泡沫。
        （三）  细数资金
        供应端情形喜忧参半：
        降杠杆+严监管大势不改，银行理财通往股市之路受阻。
        产业资本密集增持，动机不纯应区别对待。
        基金：发行清淡，股票仓位低位回升。
        外资：沪深港通北上活跃，入篮MSCI  再迎增量
        资金需求端压力不减：  
        IPO常态化运行。  
        产业资本减持受限。  
        （四）  守望估值  
        市场整体估值处于历史均值下方，上证综指位于历史估值40%分位，中小板在60%分位，上证50在46%分位，创业板仅在18%分位。  
        行业比较来看，普遍在中值附近，有色、通信行业显著高于历史中值，传媒则显著低于历史中值。  
.      二、  流动性的局，确定性来破  
        （一）  大势研判  
        下半年股市维持窄幅震荡局势，流动性是关键变数，而流动性背后的货币政策取向、金融去杠杆与全面监管的节奏和力度将是决定性因素。  
        我们认为，货币政策维持中性稳健，存在边际收紧可能；去杠杆之路漫漫其修远，短暂的态度缓和不代表政策方向的扭转，信用进一步收紧是大势所趋。  
        无风险利率仍有上行空间，流动性因素对于股市估值的抑制仍将延续，我们看不到趋势性行情的机会。  
        一些积极的因素也在积聚，为股市的进一步下跌搭建防线：如宏观经济稳中有升、人民币贬值压力高峰已过、产业资本净增持密集、A股纳入MSCI，国际化更进一程等。  
        （二）  行业配置  
        利率阴霾未散，流动性编织的困局之中，我们要用确定性破局而出。  
        一是业绩稳健、龙头垄断优势凸显的，二是符合产业变革方向，成长增速快、空间可期的，三是符合国家大政方针、政策红利逻辑难证伪的公司。  
        具体而言，我们推荐下半年重点关注以下四大配置方向：  
        （1）  供给侧改革力度不减，价格坚挺力撑估值：有色（电解铝）、钢铁、煤炭行业；  
        （2）  政策驱动加码，左手国改右手雄安；  
        （3）  消费升级，龙马胜出，外资偏好，价值重估；  
        （4）  静待跌出来的价值，创业板终将回归：传媒（游戏、院线）。