投资要点
        上半年板块表现不佳，三级子板块均跑输沪深300
        2017  年上半年，商贸指数下跌10.80%，跑输沪深300  指数（上涨10.78%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业排名21/28，表现不佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）子行业表现排名，超市>专业连锁>多业态经>贸易>百货>专业市场>一般物业，分别为-0.09%、-4.81%、-8.22%、-13.90%、-14.18%、-17.63%、-20.86%。
        上市公司业绩持续回暖，百货、超市和专业连锁表现相对突出
        商业贸易板块整体在2017  年第一季度营业收入增速加快。2017  年第一季度，SW  商业贸易96  家上市公司营业收入共计3,148.43  亿元，同比增长12.87%。归属母公司净利润85.58  亿元，同比增长28.75%。2017  年第一季度，61.62%（61/96）的商贸企业在实现归母净利润的同比上涨。但是，仅有14.58%（14/96）企业的股价在上半年上涨。这14  家股价上涨的公司普遍估值为25  倍左右。我们认为，公司的业绩优势并没有完全体现在股票价格上，再加上公司估值普遍不高，仍然存在上涨预期。
        拥有优质商业地产的蓝筹低估值企业有望收获价值重估
        行业内的龙头是引领整个板块业绩上涨的直接原因。上半年，归母净利润居于前十的龙头公司普遍维持了较高的增长率。但其估值水平大都在25X  以下，远低于行业中值（剔除负值后）39.42X。我们认为，被低估的蓝筹股，其业绩为公司提供了安全边际，能够较好的抵御行业下行压力。因此，业绩位列行业前端，估值水平较低的龙头股，具有一定的增长预期。
          推荐个股：鄂武商A（000501.SZ）、永辉超市（601933.SH）
        “新零售”-“线上”+“线下”+“智能”+“物流”
        2016  年，商贸零售板块持续在低位运行。电商与实体店愈演愈烈的分流之后，开始走向殊途同归的一幕。随着Amazon  Go  的问世，“新零售”一词也在2017  年上半年被提出。我们认为，“新零售”将会成为零售业未来的趋势，值得关注。尤其应重点关注：1）在“线上线下”、“人工智能”方面布局的先驱者阿里以及京东嫡系的相关个股；2）在高端物流方面有优势的上市公司。
        推荐个股：三江购物（601116.SH）、东百集团（600693.SH）
        风险提示
        宏观经济持续下行风险、消费升级不及预期、新零售线上线下融合不及预期、转型不及预期