内容摘要
        随着2016年大宗商品价格上涨，各行业盈利有所分化，上游行业企业盈利能力回升，自身造血能力增强，经营内生现金流对债务的保障能力有所改善，而中下游行业企业盈利有所压缩；同时2017年以来，国内融资环境也发生变化，资金面受政策调控和资本市场监管趋严影响持续收紧；在上述背景下，各行业企业盈利、内生现金流和偿债能力如何变化？针对此，中债资信特推出发债企业偿债能力预测专题系列研究。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇为该系列研究中的煤炭行业下篇，基于上篇不同煤价水平下煤企盈利及内生现金流的预测及前期对国内重点煤企调研情况，本篇将对发债煤企的短期偿债能力及对一年内到期债券的兑付能力进行预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本文对煤炭企业偿债预测的分析思路为：（1）分析当前（2017年一季度末）企业的偿债能力，主要包括资产负债率、流动比率、现金类资产/短期债务和EBITDA利息保障倍数。（2）由本系列专题上篇已得到企业未来一年的内生现金流，现假设企业的内生现金流首先用于支付利息和投资支出，多余的（称为“可偿债资金”）用于偿还债务，债务因此减少；而当内生现金流无法覆盖利息支出和投资支出时，企业通过债务融资解决，债务因此增加；根据以上逻辑，预测2017年末企业的偿债能力，指标同上；（3）根据调研，银行贷款基本可正常接续，但债券偿还具有刚性，企业偿债压力主要来自债券市场，因此本文进一步对发债煤企一年内到期债券的兑付能力进行预测，此时假设除上述的“可偿债资金”外，企业还可动用部分现金类资产（如约20%的现金类资产）进行偿债，观察两者的合计值对一年内到期债券的覆盖能力。（4）根据以上分析，排查出目前及未来偿债能力较差以及一年内到期债务兑付压力较大的企业。
        在不考虑外部支持的情况下，一年内债券兑付压力较大的企业为：永泰能源、山西煤炭运销集团、兰花实业、兰花科创、义马煤业、彬县煤炭、沈阳煤业、湖南黑金时代、青海能源；偿债能力较弱的企业为太原煤气化集团等27家企业。
        随着2016年大宗商品价格上涨，各行业盈利有所分化，上游行业企业盈利能力回升，自身造血能力增强，经营内生现金流对债务的保障能力有所改善，而中下游行业企业盈利有所压缩；同时2017年以来，国内融资环境也发生变化，资金面受政策调控和资本市场监管趋严影响持续收紧；在上述背景下，各行业企业盈利、内生现金流和偿债能力如何变化？针对此，中债资信特推出发债企业偿债能力预测专题系列研究。本篇为该系列研究中的煤炭行业下篇，基于上篇不同煤价水平下煤企盈利及内生现金流的预测（详见《发债企业偿债能力预测系列之煤炭篇（上）：不同价格水平下盈利与内生现金流分析》）及前期对国内重点煤企调研情况（详见《产能过剩行业区域深度调研系列之煤炭篇：价格成本齐上升，银行融资环境有所改善》），本篇将对发债煤企的短期偿债能力及对一年内到期债券的兑付能力进行预测。
        本文对煤炭企业偿债预测的分析思路为：（1）分析当前（2017年一季度末）企业的偿债能力，主要包括资产负债率、流动比率、现金类资产/短期债务和EBITDA利息保障倍数。（2）由本系列专题上篇已得到企业未来一年的内生现金流，现假设企业的内生现金流首先用于支付利息和投资支出，多余的（称为“可偿债资金”）用于偿还债务，债务因此减少；而当内生现金流无法覆盖利息支出和投资支出时，企业通过债务融资解决，债务因此增加；根据以上逻辑，预测2017年末企业的偿债能力，指标同上；（3）根据调研，银行贷款基本可正常接续，但债券偿还具有刚性，企业偿债压力主要来自债券市场，因此本文进一步对发债煤企一年内到期债券的兑付能力进行预测，此时假设除上述的“可偿债资金”外，企业还可动用部分现金类资产（如约20%的现金类资产）进行偿债，观察两者的合计值对一年内到期债券的覆盖能力。（4）根据以上分析，排查出目前及未来偿债能力较差以及一年内到期债务兑付压力较大的企业。
        样本企业选择方面，总样本为发债企业，而囿于数据的可得性，不同分析步骤的样本企业有所差异：对于步骤（1）、（2），出于预测的需要，选取披露2016年收入结构及2017年一季度报告的企业，称为样本企业一，共56家；而其他未披露2016年收入结构或2017年一季度报告的企业，仅对其当前的偿债能力进行分析，该部分企业称为样本企业二，共33家；对于步骤（3），选取样本企业中存在一年内到期债务的企业，称为样本企业三，共45家。