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研究报告:财富证券-2017年6月货币数据点评:“脱虚入实”显成效,M2增速将趋缓,年内利率大概率已见顶-170713

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-07-14 15:34:42
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 周洁,胡文艳
研报出处: 财富证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 826 KB 分享者: cn****s 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        6  月新增社会融资规模和人民币贷款1.78  万亿元和1.54  万亿元,分别较上月增加7175  亿元和4300  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】直接融资和表外融资在前期下降较多后,本月出现反弹,其占比分别较上月提高19.9%和9.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)直接融资的提高,主要源于企业债券净融资从上月下降2462  亿元缩减至本月下降219  亿元,表外融资则归功于新增信托贷款较上月提高653  亿元。6  月央行为缓和季末考核对银行流动性的冲击,市场流动性充裕,同业存单大幅提高。
        金融去杠杆取得初步成效:一是表外融资规模占比整体下降,从去年12  月份的44.5%降至今年6  月份的12.5%,原因在于强监管导致影子银行表外融资向银行表内融资转变,而在表外融资中,受通道限制政策影响,表外融资从委托贷款和票据向信托融资转变,导致信托贷款增加较多;二是广义社会融资规模(社会融资规模+债券发行)中,非金融企业中长期贷款和政府债券尤其是地方政府发行量占比提高,资金流向实体经济和基建投资领域,但二季度以来广义社会融资规模增速有所下降,预示经济增长动能有所减弱,预计二季度GDP  增长6.8%。
        房地产价格指数仍将继续下行:在新增贷款中,居民中长期贷款占比从上月的49.6%降至本月的45.5%,同时新增居民中长期贷款增速也继续下降,由于后者是房地产价格指数的领先指标(领先1-3个季度),预示未来房地产价格指数仍将继续下行。
        未来货币供应量M2  增速将渐趋企稳,大幅下行阶段已经过去:6月M2  增速的继续回落,一是6  月基数较5  月下降1.2  个百分点;二是金融体系降低内部杠杆的反映,金融机构主动调整业务降低内部杠杆,导致其资产增速从2016  年初的16%降至今年5  月的11.9%。展望未来,7  月份M2  翘尾因素仍将较6  月小幅下降0.1  个百分点,在基数效应较弱和去杠杆取得初步成效的基础上,预计M2  增速将渐趋企稳。
        未来流动性将不松不紧,年内利率中枢大概率已见顶:在上半年金融去杠杆取得初步成效的基础上,未来央行不太可能重新放松流动性,而仍将维持流动性不松不紧状态,继续去杠杆。对于利率,由于房地产和基建仍然主导着我国的经济周期,并且企业利润率增速与房地产投资增速同步性很强,在下半年房地产投资大概率下降的趋势下,未来企业利润增速也将下降,将制约市场利率的上升空间,并且前期利率中枢提高对实体经济的影响具有滞后性,将在下半年逐步体现出来。因此,实体经济不支撑利率水平的继续上升。
        

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