市场行情回顾
        上周美元指数跌0.93%；欧美主要股指普遍上涨，纳斯达克+2.59%领涨；各主要品种价格上升，布伦特原油+4.68%领涨，CRB  综合现货指数跌0.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周美元兑人民币中间价、即期价分别变动-0.21%、-0.26%；商品方面，黑色系继续上涨，螺纹钢+3.59%，焦炭价格+2.31%，动力煤+1.60%；股票市场方面，上周A  股上证综指0.12%，中小板综指-1.59%，深证综指-1.94%，创业板综指-4.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        重要焦点及市场观点
        1、短期视角：反弹逻辑没有变化，我们继续维持反弹窗口期的判断。
        过去几周市场颇为纠结，而我们坚定了反弹窗口期的判断，并且一直强调除非出现利率上行的同时央行又放弃对冲大量到期流动性的情况，否则市场风险不大。央行本周除了对冲了部分到期的逆回购以外，也释放了3600  亿的MLF，市场整体流动性仍然保持宽裕，截止本周五存款类机构质押式回购加权利率DR007  为2.7466%，较上周变动+3.93BP，但仍然维持在6  月中旬以来的低位。
        2、金融工作会议落地：除了收缩的金融，还有渐进的机会。
        本次会议在金融协调监管、去杠杆防风险的定调上更进一步，脱虚入实也得到进一步强化。但改革推进的过程中也带来了国企改、债转股等的黄金窗口。压力与机遇并存，盘桓居贞，或许是对下一阶段的最佳诠释。更多内容可以参考我们周末关于中央金融工作会议的精细化解读。
        3、龙头先后倒下，成长股恐怕还将面临更大挑战：
        （1）近期创业板业绩爆出风险的都是不依靠外延并购、在行业中具有优势地位的龙头公司，这些公司暴露出的风险，证明了在过去几年货币极度宽松、资本从传统经济体系中溢出后，对于创新类资产的过渡追逐，步子迈得太大，泡沫被吹起来的太快，随着货币环境的快速收紧，现在到了要结算的时候。从17Q2  业绩预告来看，创业板指前十大权重除机器人和乐普医疗外，增速全部放缓。
        （2）龙头公司已经进入泡沫后的还账阶段，但后续可能还有更严重的问题会暴露出来：此前连续依靠外延并购保持高增速的公司，其业绩极有可能出现不达预期的情况。6  月初在并购重组加速过会和创业板反弹之初，我们曾经在报告《并购重组提速之外：关注“质”的变化》中强调，成长股不排除短期估值修复，但中期盈利预期仍然难以乐观。核心逻辑在于：在我们所统计的12-16  年创业板公司全部200  余次的业绩承诺中，15、16  年业绩承诺到期的17  家被收购标的，业绩平均下滑40%-50%，而17年、18  年、19  年面临业绩承诺集中到期，三年到期数量分别为50、74、63。因此，被收购标的在业绩承诺期结束后，业绩的下滑才是未来成长股的最大风险所在。
        （3）因此，对于成长股，下半年的策略依然以防风险为主，下半年的风格难以切换，可以适当布局一些不依靠外延并购保持优质基本面，并且有估值切换机会的成长股。
        4、配置策略：增加建筑和券商的配置
        本周我们与建筑团队核心推荐的建筑央企板块表现突出，取得明显超额收益，另外前期滞涨的券商也开始启动。纵观整个蓝筹和上证50  板块，建筑和券商依旧滞涨，风格上来说，在对5-6  月经济数据没有那么差的预期修复之后，周期股的空间已经有限，另外成长股业绩连续暴雷后，也难以参与，建议增加前期滞涨的建筑（混改预期差）和券商（金融监管环境下，业务集中度提升）的配置。
        风险提示：流动性再度收紧的风险。