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        6  月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5  个百分点，制造业扩张步伐有所加快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  M2  同比增9.4%，续创历史新低，前值增9.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6  月我国出口同比增速为11.3%，进口同比增速为17.2%，均远好于预期。
        点评：
        1、中国制造业采购经理指数PMI  指数6  月回升到51.7，与2016  年11月和2014  年7  月的数值持平，立于2012  年4  月后，5  年来的高点。代表中小企业的财新PMI  指数为50.4，虽比上月的49.6  扩张0.8，但依然低于今年3  月，表明中小企业生存环境欠佳。从官方PMI  的结构来看亦是如此，大型企业的PMI  从51.2  扩张到52.7；中型企业从51.3  收缩到50.5，小型企业从51  收缩到50.1，印证了财新PMI  指数不如官方数据强劲的事实。
        从PMI  细项看，生产指数、新订单指数等细项均上升，而产成品库存则下降，这是一个好现象。但原材料购进价格及原材料库存及出厂价格均出现较大回升，表明生产扩张来自价格上涨，扩张的持续性有待观察。
        2、广义货币供应量M2  继上月增速跌破两位数之后，6  月增速进一步下跌到9.4%，再创历史新低。M1  和M2  剪刀差进一步缩小为5.6%。M2的增速创新低，与银监会清理表外资产有关。
        今年3  月末4  月初，银监会10  天内下发了8  份强监管文件，加强银行业各种违规整顿，行业里称之为“三三四”检查，即“三违反”、“三套利”、“四不当”的专项治理工作。“三违反”是指45  号文中列出，违反金融法律、违反监管规则、违反内部规章；“三套利”是46  号文中列出的，监管套利、空转套利、关联套利；“四不当”则是53  号文中列出，不当创新、不当交易、不当激励、不当收费。
        这些监管措施使得派生存款减少，M2  增速下行，这是金融体系去杠杆的结果。但不管什么原因，广义货币M2  的增速不断创新低已成定局，继续压缩同业业务将使得下半年货币供应量增速持续下降，银根进一步紧缩。
        6  月新增贷款1.54  万亿，环比上升38.74%，同比上升11.6%。其中，居民户新增贷款为7384  亿元，也就是说，购房贷款（季度数据暂未出，且将居民户贷款看成购房贷款，有些许出入）占新增贷款48%左右。但是，今年央行的目标是将个人房贷占新增贷款比重从去年的45%左右降低到30%左右，现在看来这个任务不仅完不成，且比重还有扩大趋势。
        3、外贸是今年最大的宏观亮点所在。上半年出口增速高达25.7%，进口增速高达15%，这是出乎预料之外的。
        出口增速上升源于全球经济回暖，无论从发达国家PMI  指数还是周边发展中国家出口均回暖的态势来看，中国出口增长是全球回暖的受益者。但基于中国外贸绝对值占比较大及人民币走强的背景，对出口回暖在下半年并不能寄予厚望。
        而进口增速快速回升则源于对大宗商品如铁矿石、原油、天然气进口加量均出现猛增情况。
        尤其值得注意的是，在大宗原材料价格同比大幅上涨带动下，我国进口价格总体上涨12.7%，而同期出口价格仅上涨5.6%，导致我国贸易价格条件指数降至0.94。名义上贸易条件处于不利区间，但由于我国出口商品结构未改善，原材料价格上涨未必能传导到工业制成品出口，未来贸易条件较难改观。
        4、2017  年1-6  月份，全国固定资产投资280605  亿元，同比增长8.6%，增速与1-5月份持平。从环比速度看，6  月份比5  月份增长0.73%。
        值得一提的是三个重要分类指标均有改善：
        新开工项目计划总投资237258  亿元，同比下降1.2%，降幅比1-5  月份收窄4.4  个百分点。从到位资金情况看，固定资产投资到位资金286275  亿元，同比增长1.4%，  1-5月份为下降0.1%。民间固定资产投资170239  亿元，同比名义增长7.2%，增速比1-5月份提高0.4  个百分点。
        5、6  月份，社会消费品零售总额29808  亿元，同比名义增长11.0%，上月为10.7%。
        消费看起来回升较快，但从细项看，仍是与房产有关的升速较大。其中限额以上批发和零售额，家具增速为14.8%，上月为13.5%，建筑及装潢材料类增速为15.2%，上月为11%，汽车为9。98%，上月为7%。而必须的衣食住行有所下降，粮油食品增速为10.9%，上月为14.4%，服装鞋帽纺织增速为7.3%，上月为8%。表明消费上升与依然房地产密切相关。
        6、2017  年1-6  月份，全国房地产开发投资50610  亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-5  月份回落0.3  个百分点。其中，住宅投资34318  亿元，增长10.2%，增速提高0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.8%。一季度房地产对GDP  的贡献率已达8.3%，创出历史新高，预计二季度比例依然在高位。
        7、初步核算，上半年国内生产总值381490  亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，这一数据高出市场意料，其中重要的原因是外贸出人意料强劲（可持续性有限），投资的拉动，原材料价格高企，令上游央企利润增长迅猛。
        8、房地产投资增速居高不下，地方政府投资冲动较大，结合7.15  结束的“第五届全国金融工作会议”精神，下半年“问责制”将落到实处，银根收紧的情况下，金融对无效外延式扩张的支持或将改变。
        我们仍预判下半年经济将出现回落，且我们依然认为经济高烧不退并非好事，回落且改变增长模式和结构才是长远发展之道。