近期，PTA的现货价格和期货价格均出现大幅跳涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，PTA  在经历了2014-2016  年产能出清之后，已经逐步进入健康发展阶段，当前开工率已经恢复到80%以上的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而本轮价格快速上涨的主因是供应紧张，尤其是恒力股份意外宣布220  万吨装置延迟开车成为行情爆发的导火索。下游需求超预期增长对PTA  价格也形成了一定支撑。展望3  季度，供应紧张恐难彻底扭转，PTA  维持高景气度是大概率事件。
        事件
        近期，PTA  的现货价格和期货价格均出现大幅跳涨。7  月11  日，PTA  期货价格迅速涨停，并由此拉开本轮上涨的序幕。截至7  月13  日，PTA  华东市场价格5,350  元/吨，较上周同期价格上涨8.63%，较上月同期价格上涨11.46%；郑州PTA  期货主力合约价5,312  元/吨，较上周同期上涨7.49%，较上月同期上涨9.30%。
        简评
        1.行业整体转好是本轮涨价的大背景。2012-2014  年，国内PTA  产能快速扩张，三年时间PTA  产能从2,000  万吨迅速扩张到4,300  万吨。产能过剩使得2013-2014  年PTA  行业的装置开工率不到70%。之后PTA  行业开始进行供应侧结构性改革，产能累计出清1,135  万吨，目前有效产能约3,700  万吨，行业开工率在84%左右，景气度持续好转。从今年的情况看，行业自四月份开始持续去库存，截止到6  月底，PTA  的社会库存已经降到了130  万吨，已经不到半个月的社会消费量（生产安全保障的底线库存是90  万吨），库存水平已经非常低。
        2.供应紧张是本轮涨价的主因。PTA  巨头恒力石化的1  号220  万吨装置6  月23  日停车，厂家原计划停车12  天左右。7  月10  日晚，恒力石化宣布因为压缩机问题该PTA  装置要延迟开车，可能要延迟1-2  个月。若按照产能进行粗略框算，则每月将影响市场上18-20  万吨的PTA  供给，约占目前市场上供应量的7%-7.5%。从进出口情况看，5  月我国  PTA  进口量约  2.71  万吨，环比下跌1.31%  ，同比下跌  26.51%，进一步造成市场供应紧张。
        3.下游需求超预期增长是本轮涨价的助推器。从历史情况看，2008-2016  年，下游聚酯-涤纶年均增速约7.7%。其中，2016  年的消费增速是4%。而今年1-6月份聚酯产量增速约9.8%，对上游PTA  的需求远超预期。近期聚酯、涤纶产品库存从5  月高点一路下降，目前涤纶长丝主流库存4-8  天，聚酯切片的库存也只有4-5  天，均下降到历史同期的低点。从终端面料市场情况看，织造厂家订单状态良好，开工积极性高，近期环保整治不断使得一些常规面料销售持续火爆，部分订单提前释放。近一个多月以来，江浙地区涤纶长丝主流厂商的产销比大部分时间都稳居超百水平。我们预计未来涤纶长丝库存仍要下降，需求有望持续超预期。
        4.三季度情况乐观，建议关注。PTA  装置通常一年要检修1-2  次，现仍有1,260万吨产能未检修，按照一年一次的检修估算，在接下来的时间这些装置的常规检修要影响53  万吨供应量。如果这些装置不主动去检修，夏天的高温天气容易导致意外故障，恒力装置这次的意外故障就是个很好的例子。另一方面，7  月下旬环保督查组有望进驻浙江，或将给该地的PTA  生产带来潜在影响。综合上述因素，预计3  季度PTA  行业供应仍将紧张，价格持续上涨值得期待。
        建议关注荣盛石化(002493.CH/人民币9.85,  未有评级)、恒逸石化(000703.CH/人民币16.38,  未有评级)、桐昆股份(600346.CH/人民币13.87,  未有评级)等。从弹性角度，PTA  价格每上涨100  元/吨，三者每股收益分别增厚0.1  元、0.24  元和0.09元。