核心观点
铝塑膜是软包电池核心材料,电池轻量化优势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】铝塑膜是封装软包电池的重要材料,对软包电池的质量起着至关重要的作用,是目前锂电池材料领域技术壁垒最高的环节。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相较于钢壳、铝壳或塑料壳等包装材料,铝塑膜包装具备质量轻、厚度薄、外形设计灵活等优势,在消费电子、动力电池等领域得到了广泛应用。2015、2016 年中国锂电池铝塑膜的需求量分别为6580、9500 万平,同比增长44%。
供给被日韩厂商垄断,国产化率不足8%。铝塑膜技术壁垒高,毛利率约50%以上,全球市场被大日本印刷(DNP)、昭和电工、凸版印刷、韩国栗村四家企业垄断,其中大日本印刷和昭和电工铝塑膜全球占有率达到80%以上。我国虽然已成为锂电池全球最大生产国和消费国,但是聚合物锂电池用铝塑膜90%市场被日本垄断,几乎完全依赖进口。2016 年国内铝塑膜产量为494 万平,国产化率尚不足8%。
电动车高密度化,拉动软包电池渗透率提高。全球新能源车市场迎来蓬勃发展大时代,海外巨头均纷纷布局系能源车战略,全球已开启电动化浪潮,国产新能源车放量贡献行业增长,锂电池产业链快速成熟并不断技术升级。软包动力电池凭借能量密度、循环寿命等优势有望实现渗透率持续上升。预计2017~2020 年,国内铝塑膜总的需求量将达6.5 亿平,复合增速达到24%,对应的市场空间约为160 亿元。
上游原材料价格稳定 毛利率有望维持较高水平。铝塑膜的核心原材料为双向拉伸尼龙薄膜和压延铝箔。目前双向拉伸尼龙薄膜的价格仍处于历史偏底部的位置,近期由于原材料涨价和产能出清或将出现价格上涨的行情,但产能经扩产后已进入过剩状态上涨幅度有限;由于全球经济复苏缓慢和市场需求低迷,电解铝行业产能过剩增加,已经成为全球性问题,压延铝箔价格预计不会出现大幅波动。目前铝塑膜的毛利率在50%以上,国产化后产品价格会有所下滑,我们认为国内厂家规模化生产将促使毛利率持续维持高位。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;铝塑膜企业产能释放不及预期;政策性风险;系统性风险。