投资建议
        白酒：高端——在批价上行周期确认、量价共振逻辑仍在的情况下，我们认为一线白酒的高估值体系总体将持续维持，直至批价下行苗头出现为止，因此在目前这一时间点上，我们仍然战略看好一线白酒行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参考上轮牛市，估值在目前高位上存在大幅震荡可能，但总体我们不改对后期大势的乐观判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）次高端——高端白酒底部位置逐渐抬升，次高端品种正逐渐进入发展宽松期。我们认为目前次高端处于发展宽松期前期，品牌能力更强或渠道梳理更好的企业有望率先抢跑。未来伴随茅台批价上行带动高端底部继续上挑，水井坊逻辑有望扩散至其他，后续保持密切跟踪。大众酒——目前大众酒整体逻辑弱于高端及次高端，市场关注点主要集中于产品结构升级（如古井贡、口子等）和制度改善（如山西汾酒、伊力特等）等逻辑。
        啤酒：行业经历3  年需求低迷及行业自身调整，逐渐进入份额之争式微，结构升级渐起的阶段。从参与者心态来讲，市场份额仍是难以割舍的生命线。在行业需求平稳背景下，低效产能不断侵蚀利润，低价竞争难以为继，故企业选择通过产品升级、以迎合消费升级趋势的方式在另一维度展开竞争，力图实现利润与中高端市场份额兼得。因此能顺应行业趋势关停冗余产能且顺利推出优质产品获得中高端市场占位的公司值得关注。其中，重庆啤酒关厂领先行业，产品升级继续推进，良好趋势有望延续；燕京啤酒完成管理层换届，技术出身的年轻董事长有望为公司带来产品技术升级方面的积极改变。
        调味品：品类拓展和市场扩张依然是调味品行业未来两大主线。作为全国化行业龙头的海天味业将更加侧重于多元化平台打造，力图通过强大的渠道能力在更多的品类上实现突破。而作为区域市场强者恒顺醋业、中炬高新及千禾味业，料更多利用自强势品类实现非基地市场开拓，实现泛区域化扩张。自2016Q4  起，行业进入提价周期，提价利于毛利率提升，但综合考虑提价时间节点、提价完成节奏、渠道库存等因素，不同公司的提价效果也将在不同阶段反映。中炬高新及恒顺醋业相对弹性较大，建议关注。
        乳制品上游：原奶成本端依然宽裕，关注下半年价格提升预期。6  月份生鲜乳收购价格定格在3.42  元/kg，今年以来一直保持和去年相仿走势、波动不大。下游乳制品前五月总产量同比+2.4%，增速同比-4ppt。进口方面，全脂奶粉由于价格高位前五月总进口量同比-4.8%。我们认为在乳制品产量未出现大幅增长的情况下，虽然国内生鲜乳产量出现小幅下降，但进口粉补充了部分库存，目前供需基本平衡。我们预计今年下半年若不出现系统性黑天鹅事件的话，供需将维持平衡状态。5  月全脂奶粉到岸价换算成生鲜乳价格约为3.52  元/kg,  >国内价格3.42  元/kg，我们预计下半年国内全脂奶粉的到岸价也将跟随今年上半年恒天然拍卖价走势，稳定温和上升，期望下半年进口全脂奶粉能够带动国内生鲜乳转换需求的提升，从而带动收购价格的上升。
        乳制品下游：乳企成本端宽裕，看高端品占比提升。预计下半年乳制品制造企业的原奶成本端继续宽裕，上半年影响毛利的糖价以及箱纸板的价格已经较高点有所缓解。相比去年整体行业买赠恶性竞争，今年整体促销状况有所缓解，但在两大寡头并未完全拉开差距，地方乳企鲜奶的区域优势以及进口产品的冲击下，整体销售费用明显下降的可能性不大，特别是软广的投放费用方面。相比费用投放，我们更为期待整体乳制品行业高端产品占比的提升，特别是高端白奶和常温酸奶渠道铺货渗透率的提升。
        肉制品：猪周期下行利好屠宰和肉制品利润回升。2017  年以来，生猪的价格较年初已经-23.2%，而猪肉的价格-18.4%，两者价差已达50.7%。由于猪肉价格的弹性小于生猪价格的弹性，从而有利于屠宰利润的提升。同时在生猪价格下行时，公司倾向于提高屠宰产能以利用价差优势，有利于降低固定成本的分摊影响，再次对屠宰端利润率起到提振的作用。肉制品方面，价格的下跌将直接利好双汇的成本，同时今年以来肉鸡价格并未出现大幅反弹，肉制品成本端直接受益。
        卤制品：进入渠道快速扩张期。我们认为休闲卤制品行业未来发展推力在于：（1）品牌新开店扩张；（2）品牌挤压非品牌份额；（3）品牌产品结构提升。我们认为周黑鸭的直营模式或是绝味的加盟模式并无明显优劣之分，两家公司定位也不尽相同。周黑鸭定位相对高端，扩张主要在一二线城市的交通枢纽，未来业绩的增长点在客单价的提升+交通枢纽店的继续铺设+产能提升；而绝味还在跑马圈地渠道下沉过程中，扩张主要在二三线城市，未来业绩的增长点在于新增店铺的速度较快+规模效应带来的生产、物流成本的降低以及未来产品升级带来单店收入的提升。
        休闲零食：关注线上企业利润率提升。2016  年三只松鼠利润为2.37  亿元，净利率超5.4%，而百草味扣非后利润为5,567  万元，利润率提升至2.6%，远远好于行业前期微利的情况。我们认为休闲零食从过去单纯追求收入规模以及市场份额到了追求利益的阶段，盈利状况的改善主要来源于产品结构优化带来的毛利率提升以及规模效应带来的费用率（物流、引流）降低。
        风险提示
        终端销售不达预期/市场竞争加剧/天气因素