报告摘要
        行业观点及投资建议：
        （一）主流白酒公司以调整为主，部分投资者谨慎观望
        “漂亮50”整体在近期出现了调整，主流的白酒上市公司，特别是贵州茅台、泸州老窖等龙头，当前也是以调整为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场对相关的行业以及这一类型的公司也存在着分歧：长期看好白酒板块成长性的投资者目前依然坚定看好和持有；也有部分投资者表示如果回调比较深的话，愿意继续加仓买入；当然也有部分投资者认为当前的估值偏贵、市值过大，不会进行配置，转向大金融和偏周期的行业和个股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        另外，食品饮料行业上周出现两个极端的现象：一方面，以酒鬼酒为首的三线白酒暴涨；另一方面，就是以贝因美和双汇为代表的食品股持续下跌。
        （二）酒鬼酒中报业绩超预期，带动二三线白酒股暴涨
        酒鬼酒中报业绩预告超市场预期，整体收入环比Q1  改善明显，利润更是超预期，股价在上周四、上周五连续两个交易日出现暴涨，资金流入明显，交易量非常大，机构和其他投资者买入的意愿非常强烈。与此同时，在基本面还没有变化迹象的情况下，上周五金种子也被带动起来，股价出现大幅上涨。白酒板块中市值最小的两家公司——酒鬼酒和金种子——吸引资金大量涌入，这反映出在前期一线白酒大幅上涨、持续时间较长之后，这类基本面有所改善，或者有改善预期的小市值白酒公司慢慢结束滞涨，开始迎来股价行情。我们认为，主要是有投资者担心再错过三线小酒的恢复以及股价上涨，所以出现了蜂拥买入的情况。
        我们一直看好酒鬼酒的成长逻辑和调整方向。而对于其他的三线白酒，我们认为三季报出来之后，也有可能是在2017  年年报披露前后，部分公司会出现明显的业绩改善和较快的同比增长。当市场意识到三线白酒的持续性改善出现的时候，股价大概率会出现快速的上涨。届时，高增长的三线白酒会以成长股的逻辑演绎股价的上涨，也有望在短期内完成前期相对于一二线白酒落后的一个涨幅。
        我们认为这类白酒公司，以酒鬼酒为代表，还包括沱牌舍得、山西汾酒、水井坊，以及口子窖和金种子，都有可能迎来这样的行情。市场要密切跟踪公司基本面的改善动态。如果报表数据中收入和利润环比甚至同比出现了明显改善，那么股票价格应该就会有反应。未来，特别是明年，看好基本面真实改善的三线酒。
        （三）消费税和中报信息明了后，主流白酒公司调整到位带领上涨
        对于主流白酒上市公司，我们认为它们当前的调整可能有别于几个月前的那种短期快速调整然后反弹和创新高，这一轮调整持续的时间应该会比较长，但短期内大幅快速下跌的风险基本上也还不构成，整体上都会是以震荡向下的形态为主。目前可以观察到贵州茅台、泸州老窖等龙头基本上都是震荡调整，而古井贡酒、洋河股份等二线的白酒，基本上也是滞涨的格局。
        制约这些主流白酒公司股价上涨的最核心的因素有两个：
        第一、前期涨幅大、估值较贵、市值较大，投资者继续买入意愿大幅降低。
        在这种情况下，产生了对中报预期的分化，特别是近期，无论创业板还是主板中，很多白马公司和主流公司，业绩上都存在大幅低于预期的情况，甚至出现黑天鹅事件导致股价大幅下行。在前面预期很高的情况下，市场开始担心这类型公司的业绩难以兑现此前的高预期，从而导致股价的调整。
        这种担忧的消除应该要等到八月的中下旬，等到中报披露之后才会抵消。所以，时间点来讲，我们认为这次调整以及利空的消化需要等到八月中下旬。
        第二、对白酒消费税的担忧。
        近期随着“营改增”在各个行业中快速推进，市场上有传言地方税务局开始进驻一些酒厂，预期白酒消费税在地方政府财政压力较大的情况下可能会从严，从而对白酒公司的整体盈利造成影响。
        我们认为，酒水“营改增”和消费税的推行是一定会执行的，但是时间不好预期。大方向上主要是在销售环节变成地方税，地方政府通过对销售环节等从严征收，使得销售公司和经销商的税收加重；当然，酒厂的消费税也会从严。这样一来，前期消费税占较小的川酒，像五粮液以及其他的一些民营企业，确实会受到影响，主要是拉低了净利润率，影响未来业绩增长。但是对与贵州茅台、山西汾酒以及古井贡酒等长期按照消费税上限进行缴存的国企而言，影响相对就很小。
        总体上，消费税改革的影响短期难兑现也难证伪。但是在白酒股出现调整的阶段，大家重燃对消费税问题的担忧确实会制约白酒股价的反弹和增长。消费税改革对贵州茅台和山西汾酒等国企的影响比较有限，即便是五粮液，预期厂里也会在合理合规的前提下，寻求避税的恰当途径，以抵消或者减轻消费税的冲击或影响。
        因此，在中报预期分化和消费税担忧的双重制约下，本轮白酒板块调整，特别是主流白酒上市公司的调整不会很快结束。我们判断，可能会在八月中下旬也就是中报披露之后才能消化了。时间维度上看，九月份白酒将迎来中秋国庆消费旺季，而十月份是三季报集中披露的时点（三季报预期是比较好的），十一、十二月份基本上又到了年底，有估值切换预期。因此我们认为，下半年白酒最合理恰当的调整时间窗口就是在七八月份。我们坚持前期的观点：七八月份的调整是本轮白酒行情最后一次上车买入的良机，之后会出现比较确定的股价上涨行情。
        （四）消费品公司短期内是震荡调整，中报之后是机会
        贝因美业绩再翻脸，上半年再次出现大幅亏损，一方面反映出当前经济形势下，消费品公司业绩确实承压，尤其是销售经营环境在恶化。另一方面，这也和公司的治理密切相关。今年我们基本上是不推荐贝因美的，原因也比较复杂。而这次贝因美事件，也会导致市场对这类型公司的业绩出现担忧，从而制约相关食品公司的股价表现。
        双汇发展我们在前期进行过推荐，目前公司的股价也出现了持续的调整。双汇的大逻辑并没有变化，之所以出现调整，一方面是受市场风格波动的影响，投资者对白马龙头公司的热情有所减弱；另一方面，也可能和市场前期对二季度比较乐观的预期比较难实现有关系。我们认为，在生猪价格相对比较低的情况下，公司屠宰上量以及肉制品成本降低，盈利能力增强，业绩相比Q1  环比改善是确定的。未来一、两年，整个大环境对双汇而言是有利的。因此，尽管短期出现了调整，但是自上而下来看的话，我们对双汇还是看好的，保持推荐评级。
        总体上，对于食品饮料行业，无论是白酒还是非酒类公司，中报之前恐怕难再有上半年那种确定性的机会；但中报过后，我们对整个食品饮料行业仍坚定看好，是乐观的。主流的一二线白酒公司和少数业绩明显改善的三线白酒，都可能会迎来新一轮的上涨，而对于伊利股份这种改善预期强烈，以及目前已经披露了业绩预告、实现高增长的中炬高新等基本面比较好的食品公司，我们认为会迎来上涨
        重点推荐
        贵州茅台、酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、五粮液、泸州老窖，伊利股份、中炬高新、双汇发展、克明面业
        板块行情:食品饮料板块调整，上周下跌3.64%
        上周上证综指收于3222.42，周上涨0.14%；深证成指收于10427.79，周下跌1.29%。同期食品饮料行业整体上涨0.75%，跑赢大盘0.61  个百分点，跑赢创业板5.65  个百分点。万得一致预期下，当前食品饮料2017年动态PE  为25.53  倍，其中白酒为25.22  倍。当前A  股2017  年动态PE  为15.62  倍，对应食品饮料行业溢价率为63.44%，白酒溢价率为61.46%。
        上周食品饮料各子板块表现分化：白酒（+1.95%）和乳品（+1.01%）出现一波反弹；其他酒类（+1.46%）延续涨势；肉制品（-4.49%）、食品综合（-3.04%）和软饮料（-2.45%）下挫明显；葡萄酒（-0.89%）和调味发酵品（-0.46%）出现微跌；啤酒（+0.57%）微涨。