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建筑装饰行业研究报告:天风证券-建筑装饰行业:全国金融工作会议对建筑行业影响点评-170717

行业名称: 建筑装饰行业 股票代码: 分享时间:2017-07-19 13:01:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐笑,岳恒宇
研报出处: 天风证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 272 KB 分享者: poc****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        近日,全国金融工作会议在北京召开,我们对此次会议对建筑行业的影响简要分析如下:
        “严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任”有望约束和规范地方政府投资行为,保障建筑企业、尤其是民企的订单质量和回款速率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        全社会固定资产投资增速派生于人口的需要,是建筑行业景气度的关键指标,我国已经迎来人口结构拐点,该投资增速已持续下滑且无法逆转。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        我国地方政府在投资中有着一个关键角色,由于政府掌握着银根和土根,在过去很长一段时间,经济周期受到政策深度影响,资本市场同样如此。因此,对于“去杠杆”、“挤泡沫”等目标来说,地方政府的投资和债务行为应该纳入严格监管。此次会议提到该方面内容,可能会给建筑行业带来两个方面的变化:一是约束,建筑市场景气度进一步下降;二是规范,公开、透明的环境下更有利于保障建筑企业的订单质量和回款速率。在行政手段的基础上,辅以通过资产证券化等市场化行为来引导、公开、监督地方政府的投资行为和财政状况,建筑企业可能将迎来承接政府工程项目的最佳制度环境。
        “积极稳妥推进去杠杆,深化国企改革,把降低国企杠杆率作为重中之重”,有望加速建筑国企改革速度,尤其是混改和优质资产注入。
        会议提到要降低实体经济杠杆,尤其是降低国企杠杆,这使我们看到了决心。建筑央企近年资产负债率的确有所降低,但负债率普遍仍在80%左右,仍处于较高水平,在投资增速下行,货币总量增速持续下降的背景下(6  月M2增速9.4%,而去年同期11.8%),高负债容易增加引发风险的可能性。
        在可能的手段上,除了建筑国企通过再融资等办法自发降低经营杠杆,还存在混改和优质资产注入的可能性,这与“深化国企改革”相呼应,同样可以降低建筑国企杠杆。但不论哪种手段,提升建筑国企运行效率和经营活力都是题中之义。
        此次会议强调金融本源、为实体经济服务。
        建筑企业的经营本质,是承揽订单和项目管理,前者主要受行业景气度的影响,后者主要包括工程管理和资金管理,经营模式存在着天然的流动资金垫付,对信贷依赖度较大。此次会议精神有望促使金融机构有效甄别风险、真正促进高质量的建筑工程项目发展。
        投资建议
        此次会议可能对建筑行业产生深远影响。短期内行业景气度可能进一步下降,但是长期来看,不但规范了地方政府投资行为,更有利于促进建筑行业国企改革,激发国企经营活力,预计行业集中度加速提升,各细分子行业龙头企业同样受益于这一进程,该项基本面的变化比景气度下降可能更为重要,成为贯穿较长时间的主要投资逻辑。因此,我们维持对整个行业的“强于大市”评级。
        风险提示
        短期内行业景气度可能快速下降。
        

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