投资逻辑
        国企资产重组形成的上海环保平台，资源、渠道、资金等方面优势明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司由上海城投控股旗下环境集团与阳晨B  股经过换股吸收合并、分立上市的环保平台，第一大、第二大股东分别为上海城投和弘毅上海，股东背景雄厚且环保资产丰富。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司立足生活垃圾+市政污水，发展污泥+危废+餐厨+土壤等领域；其业务覆盖上海并外埠于成都、山东等地，其中承担上海市域内80%的生活垃圾中转和末端处置及30%的上海中心城区污水处理，并运营着上海唯一的医废处置中心。16  年营收25.5  亿，固废、污水、承包和环境服务收入占比分别为56%、13%、27%和4%，归母净利润4.7  亿。
        深耕固废，量价优于行业平均，受益垃圾焚烧占比提升红利。“十三五”期间，垃圾处理中焚烧占主导，日处理量将新增35.62  万吨，总投资额1700亿，年复合增长率高达20%。公司固废业务以上海为中心，外埠市场多点布局。固废处置规模位于国内第一梯队，垃圾焚烧、填埋总设计处理能力分别为1.55  万吨/日、7350  吨/日，垃圾中转服务面积达3320  平米。16  年公司完成焚烧量556  万吨，焚烧处理费约为130  元/吨；17  年三个新项目全年进入运营（合计设计能力3500  吨/日），且受益于上海环保督查趋严垃圾量增加，全年焚烧量有望突破590  万吨。
        污水处理稳步发展，未来看点：提标改造+区域深度拓展。公司运营上海4座和成都2  座污水处理厂，其中上海产能176.2  万吨/日，占上海市总处理能力的21.6%，16  年公司完成污水处理量66,753  万吨。近年，公司聚焦项目的更新改造和污水厂相关设备的升级扩容，完成后量价有望双升。另外污水处理行业市场分散（CR10=25%），而农村污水处理率仅22%，农村污水处理需求广。公司凭借在上海和成都市区的先发优势，未来进入其他区域及农村污水可期。同时上海城投水务（大股东旗下子公司）具备的污水处置能力是公司的3  倍之多，未来公司有望优先获取优质项目的运营。
        以飞灰切入高毛利的危废，污泥、土壤修复等新兴领域崭露头角。公司通过飞灰处理技术切入危废填埋，洛阳项目有望17  年底建成，飞灰日处理量45吨。大股东上海城投的危废资质量占上海总量约40%；公司运营着上海唯一的医废处置中心，16  年处理医废4.6  万吨，未来盈利可期。同时公司依托垃圾焚烧，实现对污泥的最终处置，17  年三个项目有望进入运营，日处理量达490  吨。公司以环保为核心，开拓土壤修复（已中标上海桃浦修复工程）、餐厨垃圾、工业垃圾等领域，近三年工程施工将进入建设高峰期。
        投资建议
        公司深耕生活垃圾+市政污水，在手30  亿订单及20  个运营项目提供稳定现金流，同时公司积极开拓新兴的危废、污泥等领域，估值和业绩将双升。另外公司享有国企背景带来的政企合作，财务成本低于市场，且管理层资深并锐意进取，  看好公司上市后的发展。我们预计公司2017-19  实现EPS0.82、1.02、1.32  元/股，对应PE29X、23X、18X  。
        风险提示
        项目进展不达预期、应收账款过高的风险