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建筑和工程行业研究报告:国金证券-建筑和工程行业:污水/垃圾处理全面实施PPP,政府态度坚定将逐步打消市场疑虑-170718

行业名称: 建筑和工程行业 股票代码: 分享时间:2017-07-19 14:26:45
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄俊伟
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 422 KB 分享者: 同**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        7  月18  日,  四部委发布《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP  模式的通知》(以下简称“《通知》”)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论
        继续规范化有利长期发展,全面实施PPP  体现政府决心:1)限定政府参与途径只限PPP  模式,非PPP  模式难获预算支出:“通知”指出,符合全面实施PPP  模式条件的各类污水、垃圾处理项目,政府参与的途径限于PPP  模式,而未有效落实全面实施PPP  模式政策的相关项目,原则上不予安排相关预算支出,丧失财政支出,非PPP  模式难以为继,有助于提高PPP  模式渗透率;2)四“不得”防范风险,“规范化”助力PPP  长期发展:通知强调政府参与PPP  项目的风险隔离,指出政府不得提供融资担保,不得承担无限责任,不得承诺回购社会资本方本金,不得以承担社会资本方本金损失,不得承诺最低收益,严禁政府兜底,实际上是为缓解政府债务压力,有助于提高政府参与效率,深化供给侧改革,规范化有利于PPP  模式可持续发展;3)全方位引入市场机制,按效付费助力PPP集中度提升:“通知”要求在污水、垃圾处理领域全方位引入市场机制,快速建立污水垃圾处理领域的基于绩效的PPP  项目收益机制,强化绩效考核和按效付费制度,专业公司承接PPP  项目绩效更佳,考核制度有利于挤出不专业的公司,而有丰富PPP  经验的专业公司有望逐渐提升市占率实现快速成长;4)PPP  的规范政策一直在陆续出台,我们认为“通知”限定了在污水/垃圾处理项目上只能采用PPP  模式,力度较之前政策更大,体现了政府对PPP  推行的坚定决心。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        政府态度坚决PPP  逐步规范将逐渐打消市场疑虑,专业PPP  公司长期收益:1)7  月15  日召开的全国金融工作会议指出“防范金融系统性风险是金融工作的永恒主题”,首提地方债终身追责制,PPP  作为化解地方政府债务危机的“利器”,后续推行政策可期;2)从陆续落地的政策来看政府长期推行PPP  的态度坚决,近期政府陆续落地87号文,55  号文,市场普遍担心监管加严导致PPP  落地难问题,实际上我们认为在强监管逐步规范下,政府为合法合规的PPP  项目打开前门,集合金融资源投向真PPP,PPP  集中度将上升,上市公司承接项目更注重规范、资金实力更强、专业性更强,规范化PPP  对上市公司是长期利好;3)从上市企业内部激励上看,目前已推出或将推员工持股计划的PPP  公司有东方园林/铁汉生态/美尚生态/岭南园林/元成股份/岳阳林纸等,实体企业的超强信心和二级市场的诸多疑虑形成鲜明反差,我们认为随着实体企业的高增兑现将逐步修复二级市场的“间接认识”3)2017年是前期订单业绩兑现年,从中报业绩可窥前期订单落地情况,东方园林30%-60%,棕榈股份50%-100%,铁汉生态30%-60%,美尚生态50%-75%,美晨科技35%-65%,蒙草生态210%-240%,杭州园林21%-31%,PPP  园林仍旧维持高速增长态势;4)从订单来看,上半年东方园林累计中标251  亿(+21%)、铁汉生态70  亿元(+49%)、龙元建设154  亿元(+111%)、棕榈股份107  亿(去年同期仅中标5  亿),PPP  订单仍旧处于高增长,未来业绩继续高增无需忧虑。
        投资建议
        PPP  中报行情值得期待,推荐①PPP+水治理:东方园林/铁汉生态,②PPP+园林:美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态,③PPP+设计:中设集团/苏交科;④PPP+轨交:腾达建设/隧道股份;⑤PPP  平台公司:龙元建设。
        风险提示
        政策落地不达预期风险,宏观经济风险。
        

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