近日公司公告半年报,上半年实现营业收入 47450.48 万元,同比增长30.52%;实现归属于上市公司股东的净利润 10111.14 万元,同比增长17.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益后的净利润9490.85 万,同比增长 24.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
他唑巴坦增速维持在60%以上,舒巴坦增速承压。公司原料药产品销售收入24,356.75 万元,同比增长65.59%;中间体产品销售收入23,093.72万元,同比增长6.68%。原料药大部分由他唑巴坦酸贡献,上半年维持了量价齐升,预计量增长在40%以上,价格上涨10%左右。舒巴坦系列预计负增长,主要因公司主动减产以保证他唑巴坦的产能供应;培南系列预计个位数增长,优势竞争格局尚未形成,低于行业增速。
非经常性损益影响利润,成本上升毛利率略有下降。由于人民币汇率的波动,公司出现汇兑损失 462.99 万元,而去年同期汇兑收益达 150.91 万元;同时公司上半年股权激励成本摊销为 1,042.23 万元,比去年同期增加 728.15 万元,今年全年摊销额1423 万元,主要放在了上半年。受上游原材料6APA、金属及其他化工产品涨价影响,整体毛利率同比下降3.00pp 至39.75%,净利润率下降1.43pp 至21.16%。
依托大连泛谷开始进入药品制剂业务。大连泛谷拥有药品制剂许可和新版 GMP 资质,是公司扩展产业链、完善产业规划布局的重要起点,公司将以此为契机,打造医药全产业链。大连泛谷拥有三个在研制剂产品,盐酸事甲双胍缓释片(Ⅱ)、阿加曲班注射液、门冬氨酸鸟氨酸注射液,处于研发后期申报生产阶段。三大品种竞争格局良好,初步预计上市稳定销售后将为公司带来超过2 亿元的收入、近5000 万净利润。
研发重点延伸,维持“强烈推荐”评级。 目前公司在研品种近十个,其中拉米夫定、A101、西他沙星和泰诺福韦酯等品种,先后完成小试,正在或准备进入到中试阶段。这些品种的储备,将为公司未来业务的发展提供更多的市场选择,开拓新业务领域,打造新的业绩增长点。预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.07 元、2.61 元、3.06 元,对应市盈率估值23.3 、18.4、15.7 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示。产量不达预期;竞争格局变化。