投资要点
        2017  年上半年净利润同比增长约为31%
        2017  年1～6  月，公司营业收入4.42  亿元，同比增长27.03%，利润5427.04万元，同比增长31.13%，净利润4647.60  万元，同比增长30.91%；扣非后净利润3809.05  万元，同比增长29.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2011～2016  年，公司营业总收入从4.48  亿元增长到8.44  亿元，年均复合增长13.48%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主营产品中销量最大是鳗鲡和鳖料，销售收入从2  亿元增长到4.31  亿元，年均复合增长16.6%；销量增长最快的是海水鱼料和种苗料，年均复合增长分别为30.43%和32.38%；虾料收入比较稳定，每年收入约3000万元。
        公司组建9  大营销事业部，辐射全国
        我国特种水产养殖产业带已基本形成，具有明显的区域特性。（1）华东地区的鳗鲡、龟、鳖、大黄鱼、黄颡鱼、鲟鱼、鲆鲽鳎、海参、鲍等；（2）华南地区的石斑鱼、鳗鲡、金鲳、鳖、虾、河豚等；（3）华中地区的鲟鱼、黄鳝、鳖、黄颡鱼、蟹等；（4）东北、西南、西北等地区的鲑鳟、鲟鱼等。
        鉴于特种水产养殖具有明显的区域特征，目前公司正在积极组建东部地区9大事业部，销售区域以点带面，向全国辐射。具体包括山东北部湾、湖南、湖北、江苏、浙江、福建、广东、广西及海南等地。这9  大地区正在建立物流中转仓库，既可以缓解公司特种水产饲料的供应紧缺，又节约了成本、提高了效率。
        消费升级带来的行业机会
        水产品需求转向“质量型、健康型”的发展趋势。在我国水产品消费中，过去一直以青鱼、草鱼、鲢鱼、鳙鱼四大家鱼为主，随着人们生活方式的转变，对食品的需求已从量的保证转为质的提高，特种水产品的消费量快速增长。人们对鳗鲡、石斑鱼、大黄鱼、鲟鱼、鲑鳟、鲆鲽鳎、鲍、海参、龟、鳖等特种水产品的消费需求将呈现不断上升的趋势。
        我国的水产品总产量虽居世界第一位，但水产品人均消费仍处于较低水平，目前人均水产品消费量为10.4  公斤/年，亚洲人均消费量为  21.7  公斤/年，欧洲人均消费量为21.2  公斤/年，大洋洲人均消费量为26.5  公斤/年，美洲人均消费量为14.9  公斤/年。
        公司特种水产配合料销量呈现快速增长态势
        2006～2016  年，我国水产配合饲料产量稳步增长，从1203  万吨增长到1904万吨，年均复合增长5.17%。而特种水产配合料从75  万吨增长到约150  万吨，年均复合增长约为7.43%，2013～2016  年公司特种水产饲料销量从5.39万吨增长到8.41  万吨，年均复合增长为15.99%，大约是特种水产配合料行业增速的2  倍。
        盈利预测与投资建议
        我们预测公司2017～2019  年营业收入分别为11.68  亿元、16.52  亿元和22.13  亿元，同比增长38.48%、41.40%和33.93%；净利润分别为1.23  亿元、1.82  亿元和2.56  亿元，同比增长52.92%、48.26%和40.58%；2017～2019  年EPS  分别为0.41  元、0.61  元和0.86  元。对应的PE  分别为35  倍、23  倍和16  倍。给予公司2018  年29  倍PE，目标价格18  元。首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示
        原材料价格波动风险；自然灾害风险；公司产品供应不足等风险。