短期逻辑：三季度PDH景气度有望持续提升  
        丙烯-丙烷价差扩大，PDH景气持续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月以来受益于丙烷价格下行与油价企稳带动的丙烯价格企稳，丙烷脱氢价差持续扩大，丙烷-丙烯价差从5月初1450元/吨扩大至目前的2840元/吨；丙烷-聚丙烯的价差从5月初3300元/吨的扩大到目前的4390元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        丙烯生产工艺中PDH经济性最强，煤头项目盈利能力较差。若油价45美元/桶，经测算，石脑油头烯烃成本为4959元/吨，煤制烯烃成本约为5145元/吨，PDH制丙烯成本仅为4118元/吨，PDH盈利能力最强。  
        需求端：旺季可期，支撑聚丙烯价格走强。上半年受环保监管、高库存等因素影响，PP下游需求疲软、开工率弱于去年同期，导致1-4月PP库存堆积，价格承压。展望下半年，下游季节性需求旺季来临，"金九银十"可期，或将带动产业链景气度提升。同时经过5、6月份的去库存，PP社会库存目前已降至低位。此外，投机性需求在旺季涨价预期下也有望增加。停止进口废旧塑料，也有利于新料的替代需求。  
        供应端：尽管规划产能大，但投产速度或将慢于规划。考虑到当前低油价环境，煤化工项目经济性不强，且面临较大的环保压力，预计投产进度将受影响。经核实，2017年确定新投产的PP产能约185万吨，产能增速低于需求增速，同时考虑到老产能检修情况频繁，供应端压力有限。  
        原料端：三季度丙烷需求淡季，价格进一步下降空间。去年末至今年初，受益于取暖需求，丙烷价格出现季节性上行，丙烯-丙烷价差有所收窄。随气温回升，丙烷需求淡季到来，丙烷价格开始下行，三季度丙烷价格有进一步下降空间，PDH生产成本或将继续下降。  
        油价：逐步企稳，支撑产品价格。下半年在OPEC维持减产协议不变，美国页岩油复产速度减缓，全球石油需求旺季到来的背景下，原油库存将加速去化，预计年底恢复至五年均值水平，油价有望向上突破震荡区间，从成本端提供支撑。    
        中长期逻辑：油价走势强于气价，PDH价差有望保持高位  
        供给持续宽松，丙烷价格走低。美国页岩气革命爆发以来，丙烷供给量剧增，加之巴拿马运河贯通以后，丙烷运输费用下降，大量低价美国丙烷进入市场。同时OPEC产油量提升带来大量伴生NGL。丙烷行业进入供给宽松阶段，价格大幅下行，中东丙烷FOB价格自2012年降幅已达80%以上。未来随着供给量持续提升，丙烷价格有望长期保持低位。  
        油价企稳回升，成本端支撑丙烯价格。丙烯价格与国际油价关联度高，16年以来国际油价触底反弹，带动丙烯价格回升，国内丙烯价格从15年底的4500元/吨回升至最高7800元/吨，目前价格为6700元/吨。未来两年随着全球原油市场供需平衡表继续修复，"库存去化"有望推动油价震荡上行。    
        投资建议  
        东华能源：PDH全产业链布局，丙烷脱氢业绩弹性大；打造LPG贸易巨头，上游资源掌控能力强。预计2017-2018年利润为14亿，18亿；对应PE为14倍，11倍。  
        卫星石化：受益于PDH、丙烯酸景气度提升；下游SAP有望放量增长。预计公司17-18年的利润为9.8，12.2亿；对应PE为19，16倍。  
        风险提示    
        丙烷价格大幅上涨，国际油价大幅下跌，装置投产快于预期。