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电力、煤气及水等公用事业行业研究报告:国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业:煤价即将见顶,中期火电迎来改善机会-170721

行业名称: 电力、煤气及水等公用事业行业 股票代码: 分享时间:2017-07-21 15:10:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 苏宝亮
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 540 KB 分享者: zhe****ea 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件
        7  月17  日,发改委召开迎峰度夏电力煤炭供应专题会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议提到在增减挂钩、减量置换前提下,上半年已竣工达产新增产能9000  万吨,下半年将对部分优质产能煤矿重新核定生产能力,考虑去产能因素,预计全年净增有效产能约2  亿吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论
        全年预计净增有效产能2  亿吨,有效缓解煤炭供应紧张形势。根据发改委迎峰度夏煤炭供应专题会议信息,预计2017  年全年实现净增有效产能约2  亿吨,将有效缓解煤炭供应紧张形势,促进煤价企稳,并向发改委570元/吨上限的目标区间回落。2015  年中国煤炭总产能56.47  亿吨,2016  年超额完成去产能目标2.9  亿吨,2017年上半年超进度完成去产能目标1.11  亿吨,煤炭供应出现缺口导致煤价上涨。2017  年发改委煤炭去产能目标1.5  亿吨,上半年已完成年度目标的74%。发改委会议强调,供给侧改革去产能是去资源枯竭  、灾害严重、成本高、不安全的无效低效产能,对煤炭实际产量影响较小。
        煤价即将见顶,下行通道打开。19  日环渤海动力煤价指数582  元/吨,由于发改委核增产能、置换产能、指导价等措施已经从高点607  元/吨下滑,18  年5  月期货价格533  元/吨,较现货低49  元/吨(-8.4%),反映市场对煤价下行的预期。发改委6  月25  日会议要求动力煤成交价570  元/吨上限,超上限再涨价企业必须与发改委沟通,只要企业提报核增产能将立即组织验收,保障电煤供给平抑价格。煤价进入下行通道,将有力推动火电业绩回升。
        短期煤炭供应仍紧张,迎峰度夏煤价预计高位波动。6  月原煤产量3.1  亿吨,同比增长10.6%,日均生产1028万吨,已连续4  个月保持恢复性增长,但6  大发电集团库存可用天数仍下降到18  天,较7  月初下降4  天(-18%)。上半年原煤产量17.1  亿吨,同比增长5.0%,日均生产946  万吨。上半年新增产能9000  万吨仍显不足,下半年新增优质产能释放时间有限,预计煤炭供应在迎峰度夏期间仍持续紧张,2017  年底至2018  年进入下行通道。
        19  日中电联半年数据喜人,用电量增长再提速。6  月全社会用电量5244  亿度,同比增长6.5%,增速同比提高3.9pct;上半年全社会用电量29508  亿度,同比增长6.3%,增速同比提高3.7pct。其中,上半年第二产业用电20954  亿度,增长贡献率为69%,增速6.1%同比提高5.6pct;第三产业用电4054  亿度,增长贡献率为20%,同比增长9.3%。第二产业电力需求反弹强劲,第三产业需求保持高增速,在迎峰度夏用电高峰得到验证。
        电力企业收入现金质量高,资金趋紧形势下吸引力提高。电力企业16  年平均收入现金率达到1.08  倍,相较于公用事业其他板块的平均收入现金率0.91  倍高出19%,收入的现金质量优秀,夯实了再投资及分红基础,同时资金趋紧形势将持续提高现金流的价值。
        投资建议
        煤价即将见顶+用电提速+现金流为王,叠加电力央企合并重组、供给侧改革淘汰30  万机组,电力行业尤其火电行业未来2  年将迎来比较好的绝对收益机会。重点推荐华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力和三峡水利。
        风险提示
        环保监察趋严降低煤炭产能,新增煤炭产能达产不及预期    

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