2017年上半年基础设施投资增长强劲：中国今年上半年固定资产投资同比增长8.6％，对比2016年上半年的同比增长为8.1％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基础设施分部的固定资产投资在今年上半年有较大幅度回升（图2）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与市场预期相反，今年上半年的基础设施固定资产投资同比增长16.8％，高于2016年基建投资的15.8％同比增长。在今年上半年，环境与交通基础设施固定资产投资分别同比增长25.2％和14.7％。交通运输基础设施固定资产投资于2016年同比增长9.5％，同期内环境基础设施固定资产投资同比增长23.3％。在2017年上半年，制造业固定资产投资同比增长5.5％，对比2016年的同比增长率为4.1％。随着中央政府调控房地产市场，今年首五个月的房地产固定资产投资的同比增长回落至6.1％，低于2016年的6.8％。
        踏入2017年下半年，我们预计基建投资增速将保持稳定，尽管去年的高基数或导致增长较慢。
        市场对金融去杠杆的忧虑或过度：在上周的全国金融工作会议上，习主席重申了金融去杠杆的重要性，并指出防止发生系统性金融风险是金融工作的“永恒主题”。但他也提到维持稳定货币政策和发展直接融资以帮助实际经济增长的重要性。我们认为金融去杠杆将对下半年的经济增长产生一些负面影响，但影响不会像市场预期般大。虽然我们预期中国政府不会转向放宽货币政策，但我们亦认为不会进一步收紧。我们认为中央政府想要执行的是更谨慎的货币政策，这应会导致地方政府和企业作出更确实的投资决策，以优化经济资源配置。我们看到国家发改委制定了更高的标准来审查PPP项目的必要性和政府的偿付能力。
        金融去杠杆为建筑业国企缔造有利的环境：我们认为，基础设施投资将继续是中央政府稳定经济增长的重要举措。但国家发改委对PPP项目的审查和批准将变得更严格。同时，我们预期金融去杠杆将为建筑业国企缔造更有利的环境。由于这些公司拥有国企背景，因此预计即使面对银行收紧信贷额度和加息，这些公司不会有流动性紧张的问题。建筑业国企能较易获得资金，其有望成为地方政府在发展基础设施方面的合作伙伴。年初至今，主要的H股上市建筑公司，如中国铁建（1186  HK）和中国中铁（390  HK），均在上半年取得高于市场预期的新签合同。中国铁建和中国中铁在上半年的新签合同也高于它们最初给予的全年指引。根据中国铁建最初给予的指引，公司2017年新签合同金额将同比增长8.3％；根据中国中铁指引，公司2017年新签合同同比下跌6.9％。中交建（1800  HK）尚未正式公布上半年的新签合同数据，但是根据公司在第一季的新签合同和第二季取得的重大合同，预计公司2017年上半年的新签合同的增长将不会低于公司就2017年全年给予的指引（增长23.2％）。
        重申中交建及中国建筑国际的买入评级。在2016年，由于中国基础设施投资回复增长，建筑板块股价向好（特别是大型国企），表现优于恒指。该板块的股价在今年3月见顶，到4月至6月期间走势转弱，因为投资者预期金融去杠杆或抑制基建投资增长。进入7月，该行业正在重新吸引市场关注，我们认为这是由于：1）上半年基础设施投资增长幅度较市场预期为高；2）市场预期建筑业国企的业务较不受金融去杠杆所影响。我们重申对中交建和中国建筑国际（3311.HK）的买入评级。作为PPP市场的行业领导者，中交建有望最能受益于基础设施投资的持续增长。另外我们认为，相对同业，中交建可更有效地将取得的PPP合同转化为盈利增长，这将有助于提高利润率和净资产收益率。我们也正在给予中国建筑国际买入评级。该公司的业务规模较小，有望继续实现高于同业的盈利增速和股本回报率。