事件
公布业绩快报,H1实现营业收入69.09亿元,同比+20.12%,归母净利润5.97亿元,同比+26.87%;对应17Q2收入29.63亿元,同比+13.13%,归母净利润2.3亿元,同比+18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)汇率波动产生汇兑损益-243.32万元,去年同期+350.09万元,剔除该影响,则Q2归母净利润同比+21.42%。
电商618维持高增速,线下Q2疲软
Q2收入增速环比Q1有所下滑,主要系线下市场持续走弱所致。电商维持超1/3份额,受618影响,销量增速维持,竞争激烈线上低价竞争,各品类均价下滑,奥维线上数据,电磁炉、电压力锅均获得50%以上的销量增长,电饭煲、电水壶增速30%左右,各品类均价均有8%~12%的显著下降;线下市场有所走弱,一二级市场或出现负增长情况,据中怡康线下数据,Q2电磁炉、电饭煲、电压力锅销量均同比下滑15%~18%,但受益消费升级,电饭煲和电压力锅均价有望同比增加超过15%,其他品类均价维持。
SEB订单平衡回落,全年稳健增长仍可期待
出口方面,一方面人民币升值带来汇兑损失,另一方面,Q1SEB收入中来自中国地区同比增长26%(剔除WMF影响),远高于17年全年计划向SEB转移订单金额增速17%,Q2增速将有所回落。考虑到下半年为出口旺季,增速有望有所恢复,全年稳健增长仍可期待。
深耕营销推广费用升高,净利率长期有望提升
大宗商品价格上涨,预计对Q2毛利率影响1~2pct;H1销售费用同比增长25.14%,预计17Q2销售费用率为15.9%,较去年同期增加1.2pct,主要系销售规模增长带来促销费、电商费用、广告费用等增长,预计618营销费用有一定影响;16年下半年收购两家子公司各25%少数股东权益,净利率提升约0.7pct;以此同时,营改增带来理财产品增值税影响,理财产品综合收益率同比下降0.8pct,多方面影响导致Q2净利率下降0.3pct。
投资建议
公司电商占比持续上升,经营优秀,下半年双十一等多个电商活动,增速有望维持;中期内受益三四线地产数据靓丽,多年渠道深耕、体验店等新型购物方式推广,线下市场有望回归增长;SEB17年收入增速有望达近年新高,订单转移受益去年低基数,同比可超20%,出口方面可持续维持;长期看好小家电消费升级,公司卓越的创新能力和经营能力,以及准确的市场定位,有望可持续增长。预计17年收入增速18.22%,归母净利润增速26.49%,EPS1.66元/股,当前股价对应17年23.81xPE,推荐积极关注。
风险提示:汇率风险,SEB收入不达预期。