内容提要：
        2017  年上半年年宏观经济运行仍然较稳，工业生产总体平稳，CPI  温和上涨，PPI  高点回落并短期趋于稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总的来看，需求回升以及再通胀效应减弱放缓助推投资保持较高增速，经济稳中有落趋势不改，但短期下行压力可控。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下半年，需求回升是否有持续性、地产销量或将再度下行对投资的滞后影响何时显现以及在下半年财政支出力度可能放缓、清理整顿地方违规举债以及明确地方举债责任等大背景下的基建投资增速放缓到何种程度，在传统汽车、房地产类商品销售增速放缓叠加人均收入持续低于GDP  增速是否会抑制中期消费等问题是值得密切关注的。
        本轮大宗商品及工业品涨价，始于2015  年年底、2016年年初，主要源于供给、库存、需求周期共振以及货币宽松大环境、投机等综合因素的影响，大约分为四个阶段。再通胀效应为经济转型争取时间，微观感受好于宏观本身。
        通胀总体温和。上半年CPI  同比增长1.4%，PPI  同比增长6.6%，GDP  平减指数同比增长4.3%。下半年CPI中枢缓升而PPI  在短期的稳定后趋于回落。
        央行稳健中性（略紧）操作思路贯穿于上半年，下半年整体操作思路或是不松不紧，适度错位成为可能。考虑到金融去杠杆仍然在路上、欧洲央行与英国央行近期偏鹰派的态度以及美联储9  月缩表、12  月加息概率较大，仍需要对流动性的紧平衡高度警惕。
        风险提示：通胀超预期，经济增速超预期下行，美元加息节奏过快，海外黑天鹅风险。