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研究报告:东吴证券-宏观专题:去杠杆与稳增长并举探寻适度杠杆率-170729

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-08-07 09:33:07
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁文韬
研报出处: 东吴证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 1,228 KB 分享者: kin****ao 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要
        静态与动态结合衡量适度杠杆率:对杠杆率适度性的衡量,需要综合参考杠杆率绝对值的水平和杠杆率的动态变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】高而稳定的杠杆率水平并不意味着高风险,快速增长的杠杆率则应引起注意。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,衡量杠杆率的适度性还要考虑经济增长速度和债务结构。不同国家、不同债务主体之间没有一个统一的杠杆率临界值,政府部门负债率60%为传统国际警戒线,通常应控制在60%-80%;居民部门杠杆率警戒值85%;非金融企业部门债务杠杆率一般应控制在75%-90%。
        我国总杠杆率仍处安全地带,去杠杆更重结构性:2016  年,我国实体经济部门杠杆率251.18%,低于同期发达国家水平,且2013  年后上升速度明显放缓,目前仍处安全地带。分部门来看,2016  年我国政府杠杆率62.78%,超过国际警戒线,居民杠杆率44.83%,虽未达警戒值,但由于净财富占比低,实际杠杆率已偏高;非金融企业部门杠杆率143.6%超过适度范围,国有企业与私营企业出现两极分化。目前,需调整实体经济部门杠杆结构,对资产负债率较低的私营企业可以适度加杠杆,激发创新活力。
        发达国家逆周期调节+金融监管,我国三部门去杠杆并进,去杠杆+稳增长:从美、欧、日去杠杆的经验看,在过程中对高杠杆的部门需要果断采取措施进行去杠杆,而对杠杆率较低的可适度加杠杆,以对冲降杠杆冲击,维持经济的总体平稳。现阶段,我国企业去杠杆方式包括清理僵尸企业、债转股和兼并重组;政府对地方债进行分类处理,在项目建设中积极引入PPP  模式;居民去杠杆主要针对住房贷款,政策层面进行长效机制建设,我们预计“以租代售”、房地产税等将成为未来房地产调控的重要手段。
        风险提示:(1)国内经济增速短期内快速下滑,影响去杠杆推进的力度和进程。(2)部分地方政府负债率过高,去杠杆措施无法有效落实,出现局部性风险。
        

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