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研究报告:国元证券-量化选股专题:可转债正股投资组合~探寻可转债正股投资的量化因子-170814

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-08-15 15:18:59
研报栏目: 金融工程 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘涛
研报出处: 国元证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 1,205 KB 分享者: jx****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要  :
        1、  可转债是指在一定时间内可以按既定的转股价格转换为指定股票(即“正股”)的债券。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广义上来说,它分为传统可转债,可交换债以及可分离债。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)传统可转债可转股份是发行人增量发行的股份,可交换债的可转股份则是发行人持有的现存股份。。
        2、  可转债因其具备“进可攻,退可守”的性质颇受投资者喜爱。近两年来,由于监管层对大股东减持、再融资等行为的控制更为严格,可以起到平缓坚持、低息融资作用的可转债迎来了井喷式发展。目前处于续存期内的可转债共139  支,其中传统可转债20  支,可交换债119  支。这当中尤以2016  年之后发行的为主,达到了91.3%。
        3、  可转债市场表现突出。以中证转债指数为例,近4  个月的累计涨幅已经逼近10%。远远超过上证综指和沪深300  指数的涨幅。7  月份102  支正股的平均月收益(剔除掉发行人相同的正股)约为3.32%,超过各大指数涨幅。
        4、  与一般的个股不同,可转债正股的股价受到多重动力的影响,活力更强,也更容易在短期内获得拉升。简而言之,这些因素可以分为主观因素和客观因素两大类。主观上,发行者意愿可以直接影响到正股的走势;客观上,宏观层面和正股基本面情况都很重要。
        5、  选择合适的量化因子是构建投资组合的第一步。我们计算了每个可能影响正股价格的因子与正股收益率的相关系数并定义了三个指标(RankIC、Rank_ICIR  和超低配组合胜率)来评判这些因子的有效性。最终有包括流通市值、前一个月换手率、债券隐含波动率、转股溢价率、纯债溢价率、发行人转股意愿、市净率和净资产收益率在内的八个量化因子被选中。
        6、  接下来对这八个变量采取最小二乘估计的方法得到了相应的权重系数,构成了原始的选股模型。经过进一步筛选,以下10  支个股被划入第一期可转债正股投资组合。它们分别是:金禾实业(002597.SZ)、牧原股份(002714.SZ)、飞马国际(002210.SZ)、康芝药业(300086.SZ)、宏发股份(600885.SH)、金龙机电(300032.SZ)、广汽集团(601238.SH)、长盈精密(300115.SZ)和美克家居(600337.SH)和恒逸石化(000703.SZ)。这10支个股基本属于不同的申万二级行业,大小市值分布均匀,风险较为分散。
        7、  为了进一步检验上述选股方法的有效性,我们对前期量化组合的市场表现进行分析。根据7  月10  日数据选出的10  支正股近一个月以来收益率基本都在沪深300  上方运行,且远远甩开中证500  指数。根据测算,该组合近一个月累计收益高达6.46%。而在2017  年4  月5  日数据下的量化组合在为期4  个月的跟踪期中日均收益为0.15%,年化收益高达45.68%,远远高于基准指数沪深300  的收益率,夏普比率和信息比率也都很高,这说明该组合获得超额收益的能力很强。
        8、  本投资组合采取每半月跟踪市场表现,每月调仓的方式进行管理。调仓原则为:若成分股在跟踪期内30  个交易日中有连续15  个交易日收益率低于组合平均收益率则调整出组合。投资组合的跟踪表现及调整结果将在本团队的可转债半月报中详细体现。
    

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