◆事件：
　　公司发布2017年中报，上半年实现收入352亿元，同比增长90%；实现归母净利润11亿元，同比增长52%，其中二季度单季度盈利4.82亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中报业绩在公司一季度预计的10-12亿区间内，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司公告前三季度业绩为14-16亿元，略低于市场预期，我们预计是考虑了中金石化三季度可能的检修计划。
　　◆点评：
　　1）中金石化盈利能力略有下滑。2017年上半年，中金石化实现净利润7.51亿元，平均单月1.25亿，盈利能力相比2016年10个月实现16.3亿、单月1.63亿有所下滑。我们认为原因除了2017年折旧提高和2016年受益油价上涨外，2017年PX-石脑油价差收窄是更重要的原因：2016后10个月平均为380美元/吨，2017H为357美元。但是纯苯价差从252美元大幅扩大到370美元缓解了部分收窄冲击。当前PX价差为348美元，纯苯价差288美元，三季度中金石化业绩仍有向下压力。
　　2）PTA三季度向好，涤纶业绩稳定。2017年上半年，逸盛大化（59%）、浙江逸盛（30%）和海南逸盛（26%）分别实现净利润-0.42亿、1.72亿和0.61亿元，合计实现净利润约0.43亿，套保收益约1.25亿。三季度以来PTA价格大涨，我们预计7月实现单吨300元净利，三季度PTA盈利有望大幅增长。涤纶行业预计下半年比上半年略好，业绩相对稳定。
　　3）浙江石化炼化一体化项目稳步推进。浙江石化项目是公司未来3年最重要的看点，公司有望实现芳烃-PTA的炼化一体化产业，业绩波动风险更小，ROE更高。目前一期2000万吨已于6月正式开工建设，预计2018年底建成。此外公司拟增发60亿用于浙石化一期，其中荣盛控股认购6亿。
　　◆维持买入评级和目标价13元。
　　由于芳烃的盈利能力下滑，小幅下调2017-2019年业绩至0.54元、0.59元和1.05元（原为0.61/0.68/1.47），估值为19/18/10倍PE。按照浙石化一期投产后公司整体60亿利润的保守估计，给予10倍PE、600亿市值，考虑摊薄后给予12个月目标价13元，维持买入评级。
　　◆风险提示：芳烃行业盈利下滑；浙江石化建设进度不及预期。