事件：公司发布2017  年半年报，公司2017  年1-6  月实现营业收入4.45  亿元，同比上升142.01%，实现归母净利润1.72  亿元，同比上升1,326.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        疫苗事件已过，业绩大幅增长：公司2017  年上半年营收和净利率分别同比增长142.01%和1,326.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2017  年Q2  单季度实现营业收入2.83  亿元，同比上升603.34%，实现归母净利润1.11  亿元，同比上升336.37%。公司业绩出现大幅上升，一方面，受山东疫苗事件影响，公司2016  年同期业绩大幅下降，去年同期基数较低，另一方面，公司2015  年同期营业收入和净利润分别为3.85  亿元和1.08亿元，公司今年业绩已经迅速恢复并超过2015  年同期水平，基本符合我们的预期。
        独家AC-Hib  三联苗迅速恢复，代理HPV  疫苗获批放量在即：AC-Hib  三联苗是公司独家产品，受山东疫苗事件影响，去年销量大幅下降，今年三联苗已迅速恢复，公司上半年AC-Hib  批签发182.94  万支，同比上升724.05%，我们认为2017  年将是AC-Hib  的放量年，预计2017  年全年AC-Hib  的销量有望突破400  万支，以220元左右的中标价计算，全年有望为公司贡献4  亿元左右的净利润。代理默沙东的4价HPV  疫苗今年5  月份获批，目前已有部分省份完成招标，其中云南省的中标价格为798  元/剂，公司不默沙东约定的基础采购计划为第一年度约  11.4  亿元，第二年度约  14.83  亿元，第三年度约  18.53  亿元，鉴于国内目前的蓝海市场以及公司销售团队的力量，全球疫苗霸主有望继续在中国延续竞争优势，我们预计4  价HPV  疫苗今年开始有望为公司贡献业绩，明年有望持续放量。
        后续品种进展顺利，保证公司业绩持续增长：公司现有研发基地2  个，研发中心1个，在研项目21  项，产品涉及流脑类系列疫苗、肺炎类疫苗、乙肝类疫苗、结核类疫苗等，其中预防用微卡已经完成临床，正在做资料统计，预计今年能够揭盲。
        同时，公司不默沙东续签的23  价肺炎球菌多糖疫苗和甲型肝炎灭活疫苗也有望今年下半年上市。代理的两个产品约定的2017-2020  年采购额分别为2.03  亿元、2.54亿元、2.52  亿元和1.90  亿元，对应的推广服务费分别为0.62  亿元、0.66  亿元、0.74  亿元和0.75  亿元，有望进一步巩固公司业绩。
        渠道优势明显，率先适应行业变革：山东疫苗事件之后，国务院发布新修订的《疫苗流通和预防接种管理条例》，指出“疫苗生产企业应当直接向县级疾病预防控制机构配送第二类疫苗，或者委托具备冷链储存、运输条件的企业配送”。而公司之前一直坚持“自营直销为主、代理经销为辅”的销售模式，因此能率先适应行业变革，已初步建立了行业领先的全天候、覆盖最广泛、深入最终端的市场营销及服务网络，覆盖全国30  个省，327  个地市，2248  个县，25400  多个接种点，强大的销售能力保障了公司产品的销量。
        投资建议：考虑到公司AC-Hib  三联苗销售放量，以及代理的HPV  疫苗市场空间较大，我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.28、0.69  和0.96  元。维持增持-A  建议，6  个月目标价为25  元，相当于2017  年89  倍的、2018  年36  倍的市盈率。
        风险提示：研发不达预期，HPV  推广不达预期。