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新易盛研究报告:安信证券-新易盛-300502-2017中报点评:稳健成长,“盛”开可期-170816

股票名称: 新易盛 股票代码: 300502分享时间:2017-08-16 17:27:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 衡昆,夏庐生
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A(首次)
研报大小: 296 KB 分享者: 咕**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■事件:8  月14  日,新易盛发布2017  年半年报,营收为4.31  亿元,同比增长27.01%,归属上市公司股东净利润6266  万元,同比增长29.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】符合我们的预期,超出市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        ■三费管理得当业绩稳步增长,产品结构优化毛利率进一步提升:2017年上半年,营收同比增长27.01%,三费控制得当,显示公司管理效能优秀;应收账款一年期的占比为99.13%,显示应收账款风险可控;存货方面,原材料2.37  亿,在产品、库存、发出商品等合计1.94  亿,显示未来公司业绩增长动力充沛。此外,公司毛利率有所提升(+0.11%),主要受益于点对点光模块毛利率提升(+1.89%)。同时,公司柔性制造能力保证了“小批量、定制化”高毛利产品的顺利交付。
        ■继续加大研发投入,强化美国市场扩张:  2017  年上半年研发投入达1724  万元,同比增38.62%,高速率光模块、光器件相关研发项目取得多项突破,部分产品已通过验证并实现量产;并且,公司渐进掌握高速光器件封装工艺,核心竞争力得到巩固。2017  年5  月,美国子公司顺利注册完成,为公司进一步扩大海外市场奠定了坚实的基础。
        ■募投项目即将全面达产,股权激励激发成长动力:目前,公司光模块生产线、研发中心募投项目进度已超过80%,预计2017  年10  月可达到预定使用状态,产能或将增长55.58%。随着达产项目的产能释放,更多通信设备制造商和互联网巨头(数据中心)客户突破在即。同时,公司于7  月发布了股权激励计划,拟授予核心骨干等227  人限制性股票604  万股,占公司总股本2.59%。行权条件为以2016  年营业收入为基数,2017~2019  年营收增速不低于20%、40%、60%。股权激励的实施,使公司上下一心,进一步激发公司成长动力。
        ■投资建议:我们预计公司2017  年-2019  年的营业收入分别为9.80  亿(+37.32%)、13.04  亿(+33.00%)、17.08  亿(+31.00%);净利润分别为1.46  亿(+38.72%)、1.95  亿(+33.65%)、2.52  亿(+29.15%);对应EPS  分别为0.63  元、0.84  元、1.08  元;对应PE  分别为34  倍、25  倍、20  倍。我们看好公司的整体管理效能及国际化战略。参考可比公司2017年平均动态PE  29  倍,我们给予公司2017  年动态PE  29  倍,6  个月目标价24.36  元。首次覆盖,给予“买入-A”评级
        ■风险提示:5G  商用进展不及预期、海外市场竞争加剧

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